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    業(yè)績穩(wěn)步發(fā)展
    ■2012 年報(bào)及2013年1季報(bào)業(yè)績符合預(yù)期：方正證券2012年共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入23 億元，同比增長36%，實(shí)現(xiàn)凈利潤5.6 億元，同比增長119%。
    公司2013 年1 季度共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.6 億元，同比增長54%，共實(shí)現(xiàn)凈利潤3.3 億元，同比增長141%。至2013 年1 季度末，公司每股凈資產(chǎn)為2.42 元。2012 年凈利潤大幅增長主要是由于盛京銀行改按權(quán)益法計(jì)算導(dǎo)致投資收益增加所致，1 季度凈利潤增長主要是投資收益增加及費(fèi)用率下降的影響。公司業(yè)績符合預(yù)期。
    ■經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)表現(xiàn)好于行業(yè)：2012 年共實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入9 億元，同比減少19%，低于行業(yè)平均降幅25%。一方面公司2012 年股基交易額市場份額為1.85%，同比增長6%，另一方面凈傭金率逆市提升（2012 年為7.8BP），同比提升2.7%，而同期行業(yè)凈傭金率下滑1.3%。2013 年1 季度經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入同比增長37%，增幅繼續(xù)超過行業(yè)平均水平。
    ■投資業(yè)務(wù)主要受益于固定收益：不考慮盛京銀行改為權(quán)益法因素的影響，公司2012 年的投資收入為0.5 億元，而2011 年為-2.9 億元。其中固定收益類投資取得良好業(yè)績，投資收益率達(dá)到10.8%。2012 年末公司自營固定收益類證券占公司凈資本的比例為49.7%，較2011 年的5.5%大幅提升，估計(jì)主要是固定收益類證券對公司自營產(chǎn)生了較大的貢獻(xiàn)。2013年1 季度公司的投資收入（投資收益+公允價(jià)值變動-聯(lián)營合營企業(yè)收益）為1 億元，同比增長448%，也是公司1 季度利潤增長的主要因素之一。
    ■創(chuàng)新業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展：至2012 年末公司融資融券余額19.55 億元，排名市場第13 位，市場份額為2.18%，為公司貢獻(xiàn)收入1.3 億元（占比6%）。
    公司約定式購回業(yè)務(wù)授信總額近0.2 億元，有望成為公司新的利潤增長點(diǎn)；新三板業(yè)務(wù)方面加強(qiáng)“跑馬圈地”，與20 多個(gè)高新區(qū)達(dá)成了戰(zhàn)略協(xié)議，簽約項(xiàng)目41 家，儲備了大量資源。
    ■維持公司增持-A 的投資評級和7.5 元的目標(biāo)價(jià)：公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展順暢，我們也期待其在類民營機(jī)制下的發(fā)展?jié)摿?。基于公? 季度業(yè)績的顯著提升，我們上調(diào)其2013、2014 年EPS 至0.15 元、0.17 元，并維持公司增持-A 的投資評級及7.5 元的目標(biāo)價(jià)（對應(yīng)2013 年3 倍PB）。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：投資環(huán)境顯著變化。