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投資建議：
    中報(bào)業(yè)績(jī)低于預(yù)期，公司意欲收購(gòu)信托和期貨公司，打造全牌照綜合金融平臺(tái)，我們看好公司的長(zhǎng)期發(fā)展，但短期內(nèi)盈利能力提升有限，預(yù)計(jì)13-14 年EPS 分別為0.15、0.21 元，最新收盤價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為39.4 倍和28.1 倍，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
    要點(diǎn)：
    中報(bào)業(yè)績(jī)低于預(yù)期：2013 年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.35 億元，同比增長(zhǎng)19.13%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4.05 億元，同比下降7.79%，EPS 0.07 元，與去年同期持平。與前期發(fā)布的月度財(cái)務(wù)報(bào)告比較來看，公司業(yè)績(jī)低于預(yù)期。
    變更投資盛京銀行核算方法，帶來凈利潤(rùn)增加1.97 億元。公司持有盛京銀行3 億股股份，占其總股本的8.12%，為其并列第三大股東。公司原采用成本法對(duì)該筆長(zhǎng)期股權(quán)投資進(jìn)行核算，報(bào)告期內(nèi)，公司變更采用權(quán)益法核算持有的盛京銀行股權(quán)，導(dǎo)致凈利潤(rùn)增加1.97 億元。如果扣除這部分收益增加對(duì)凈利潤(rùn)的影響，那么上半年公司實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)2.08 億元，同比下降52.64%。
    經(jīng)紀(jì)對(duì)利潤(rùn)貢獻(xiàn)占比達(dá)87.03%，自營(yíng)拖累整體業(yè)績(jī)。報(bào)告期內(nèi)，各類業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為經(jīng)紀(jì)（證券+期貨+融資融券傭金）8.10 億元、自營(yíng)0.34億元、投行0.84 億元、資管0.21 億元、融資融券（利息）1.58 億元、其他業(yè)務(wù)3.35 億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)占比分別為經(jīng)紀(jì)87.03%、自營(yíng)－51.96%、投行－3.88%、資管2.66%、融資融券（利息）31.00%、其他業(yè)務(wù)35.14%。
    公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)利潤(rùn)貢獻(xiàn)占比接近9 成，而自營(yíng)業(yè)務(wù)沒有抓住今年債券的牛市行情，拖累了整體業(yè)績(jī)。