>> 中信證券-鋼研高納(300034)2013年三季度業(yè)績預告點評—募投加速業(yè)績增長，估值優(yōu)勢凸現(xiàn)-131009
| 上傳日期： |
2013/10/10 |
大小： |
570KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
蔣玉姣 |
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投資要點
三季度業(yè)績大幅增長。公司的業(yè)績預告顯示，2013 年1-9 月歸屬于上市公司股東的凈利潤預計為6,000 萬元至6,100 萬元，與去年同期相比增長14.31%至16.22%。分季度看，根據(jù)預告推測，三季度盈利為2484.9 萬元至2,584.9 萬元，環(huán)比二季度的1,728.73 萬元，猛增43.74%-49.52%，是公司上市以來盈利最好的一個季度。凈利潤增長的主要原因是銷售規(guī)模擴大，成品率提升。隨募投逐步達產(chǎn)，預期4Q 業(yè)績將穩(wěn)步增長。
募投項目穩(wěn)步推進。“新型高溫固體自潤滑復合材料及制品項目”、“鑄造高溫合金高品質(zhì)精鑄件項目”和“真空水平連鑄高溫合金母合金項目”，三個募投項目的主體工程已經(jīng)完成，關鍵設備也已完成采購，截至今年上半年，三個項目完成進度分別為23.69%、46.18%和44.22%，預計年底可進行驗收，2014 年開始貢獻利潤。
真空水平連鑄項目?！罢婵账竭B鑄高溫合金母合金項目”建成后有望使得公司高溫合金的生產(chǎn)能力翻番，增產(chǎn)1,000 噸至3,000 噸左右，且品質(zhì)得到很大提高，提升產(chǎn)品成材率。其一部分產(chǎn)品將用于汽車渦輪增壓器的制造，另一部分可用于等離子制粉配套生產(chǎn)粉末冶金渦輪盤，從而成為公司新的贏利增長點。
高品質(zhì)精鑄件項目。目前公司在航天發(fā)動機用高溫合金精鑄件領域的市場份額高達90%，在航空發(fā)動機高溫合金單晶葉片方面，也是國內(nèi)僅有的兩家可批量供應的廠家之一。高品質(zhì)精鑄件項目建成后，將改變公司精鑄件生產(chǎn)線嚴重飽和的現(xiàn)狀，增強公司的盈利能力。
高毛利新型產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)。公司今年成功開發(fā)出屬于變形高溫合金領域的GH720Li 合金盤鍛件，主要應用于航天領域，目前已經(jīng)獲得訂單，為公司潛在的利潤增長點。在新型高溫合金領域，公司還正在開發(fā)核電用焊絲產(chǎn)品，計劃進軍核電領域。
預計2013 年全年業(yè)績增長20%。公司前三季度歸屬母公司利潤同比增長16.22%，而上半年同比還是減少1.5%，兩者相比發(fā)生了質(zhì)的變化，其原因在于三季度銷售開始放量。預計公司四季度業(yè)績?nèi)詫⒕S持較高速度的增長，全年料將增長20%左右。從股權激勵的角度看，管理層也將努力實現(xiàn)增長18%的激勵目標。2014/15 年隨產(chǎn)能利用率提升，業(yè)績增長仍有望加速。
風險提示。募投項目不達預期；原料價格大幅上升；產(chǎn)品價格大幅下降。
盈利預測及估值。維持公司2013/14/15 年的業(yè)績預測， 分別為0.39/0.49/0.61 元， 且不排除業(yè)績超預期的可能， 當前股價對應2013/14/15 年PE 為42/33/27 倍。隨公司募投項目逐步達產(chǎn)，未來有望再造現(xiàn)有產(chǎn)能，加上國內(nèi)軍用航空領域的跨越式發(fā)展，作為軍工領域具備寡頭壟斷優(yōu)勢的材料供應商，預期公司的市場空間將進一步擴大。維持公司目標價23.40 元，對應14 年PE 為40x，維持公司“買入”評級。
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