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事件：
    公司公布1-9 月份業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)將比去年同期上升99%左右。
投資要點(diǎn)
    業(yè)績(jī)符合預(yù)期，系股權(quán)收購(gòu)和催化劑量?jī)r(jià)齊升。公司三季報(bào)增速明顯高于中報(bào)利潤(rùn)增速，原因在于：1.少數(shù)股東權(quán)益減少及股東權(quán)益增加。公司7 月份把催化劑公司、水務(wù)公司和節(jié)能公司由控股66.44%變?yōu)?00%控股，另外把工程公司的66.44%控股變?yōu)?2.67%控股。這就使得公司對(duì)各項(xiàng)利潤(rùn)主體的控股比例提升，少數(shù)股東權(quán)益減少所致。2.催化劑業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)齊升。隨著今年脫硝改造的持續(xù)加速，對(duì)于脫硝催化劑的需求也呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。今年上半年脫硝催化劑價(jià)格（含稅）已經(jīng)超過(guò)4 萬(wàn)元/立方米，且是先繳預(yù)付款再提貨的模式。而去年上半年脫硝催化劑價(jià)格（含稅）在3.4 萬(wàn)元/立方米左右。
    脫硝項(xiàng)目盈利超預(yù)期，效率提升值得期待。公司中報(bào)披露此前特許經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的毛利率為20.32%，低于同行的40%以上水平。但此次增發(fā)的部分脫硝特許經(jīng)營(yíng)機(jī)組在8 厘錢脫硝電價(jià)下還能做到凈利率高達(dá)30.54%，折合的年發(fā)電小時(shí)數(shù)約5000 小時(shí)，盈利能力超我們此前預(yù)期。而隨著環(huán)保業(yè)務(wù)成為核心，存量特許經(jīng)營(yíng)機(jī)組的效率提升和盈利超預(yù)期將有望持續(xù)。
    大氣水務(wù)齊發(fā)力，后續(xù)成長(zhǎng)值得期待。除了在大氣領(lǐng)域的擴(kuò)張，此次收購(gòu)的鼎昇環(huán)保也將為公司在水務(wù)方面的擴(kuò)張帶來(lái)新的動(dòng)力。鼎昇環(huán)保目前在手的的天津渤天化工的2.3 萬(wàn)噸/日的中水回用項(xiàng)目也將為公司后續(xù)的業(yè)績(jī)帶來(lái)一定增厚。而目前公司資產(chǎn)負(fù)債率僅44%，定增完成后僅26%，提升杠桿空間大。隨著在火電廠水處理領(lǐng)域的規(guī)?；?，以及生活及工業(yè)污水處理的項(xiàng)目擴(kuò)張，公司在水務(wù)領(lǐng)域有望再造一個(gè)遠(yuǎn)達(dá)環(huán)保。
    財(cái)務(wù)與估值
    維持盈利預(yù)測(cè)及買入評(píng)級(jí)。考慮增發(fā)及定增價(jià)格尚有不確定性，我們維持公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2013-2015 年每股收益0.51、0.63、0.89 元，年均復(fù)合增速39.37%，參照可比公司平均13 年52 倍，考慮到集團(tuán)背景可能帶來(lái)的項(xiàng)目資源，給予25%溢價(jià)，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)33.18 元，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示: 脫硝增長(zhǎng)低于預(yù)期、價(jià)格下滑超預(yù)期、整合進(jìn)度低于預(yù)期。