>> 興業(yè)證券-華潤雙鶴(600062)歷久彌新，穩(wěn)健成長-131010
| 上傳日期： |
2013/10/11 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
徐佳熹，項軍 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點
歷史悠久，業(yè)務橫跨四大領域的大型醫(yī)藥企業(yè)：華潤雙鶴作為一家擁有70 余年歷史的大型醫(yī)藥企業(yè)，業(yè)務涉及大輸液、心腦血管、內分泌和兒科用藥多個領域，旗下?lián)碛? 號、糖適平、利復星、盈源、珂立蘇、兒瀉康等一系列知名產品。2005 年至今公司每年均保持穩(wěn)健增長，2011 年華潤控股后定位日益明確，未來有望打造成為旗下化學藥的核心業(yè)務平臺。
大輸液整合加速，新產品提升盈利：行業(yè)經過前期的充分競爭產品價格已趨于穩(wěn)定，包括雙鶴在內的大型企業(yè)未來將受益于集中度的提升。作為業(yè)內第二位的企業(yè)，公司產品結構仍有較大改善空間，817 和可立袋未來將繼續(xù)放量，三合一輸液也有望進軍高端市場貢獻業(yè)績彈性。內容物方面利復星、盈源銷售已破億，果糖、轉化糖、腹透液也有望成為億元級產品。
制劑業(yè)務新老搭配，潛力品種突飛猛進：降壓0 號作為成熟品種由于其用藥金額低廉，品牌知名度高，在基層仍有廣闊市場，近幾年中仍將是公司的“現(xiàn)金?！逼贩N。成長期品種（珂立蘇、小兒氨基酸、氨溴索、一君、卜可、兒泄康等）近年來依托兒科等細分市場持續(xù)高增長，莊司伯、匹伐他汀、替米沙坦、豨薟通栓等培育期品種和巴尼地平、依達拉奉、復方降糖藥等導入期品種則為公司制劑業(yè)務的可持續(xù)發(fā)展打下了良好的基礎。
盈利預測：我們預計公司13-15 年EPS 分別為1.22、1.47 和1.78 元，公司業(yè)績基礎扎實，行業(yè)地位穩(wěn)固，未來幾年穩(wěn)健增長，逐步加速的確定性較高，目前估值偏低，繼續(xù)維持對公司的“增持”評級。
風險因素：大輸液行業(yè)長期整體產能仍然過剩；三合一放量低于預期；成熟產品收入下滑
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