>> 國金證券-華潤雙鶴(600062)獲批新產(chǎn)品，包材升級(jí)再進(jìn)一步-130726
| 上傳日期： |
2013/7/26 |
大?。?/td>
| 323KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
李敬雷，黃挺 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件
華潤雙鶴公告：全資子公司安徽雙鶴藥業(yè)有限責(zé)任公司和西安京西雙鶴藥業(yè)有限公司獲悉SFDA核準(zhǔn)簽發(fā)了直立式聚丙烯輸液袋的藥品包裝用材料和容器注冊(cè)批件。同時(shí)，華潤雙鶴獲得依達(dá)拉奉原料藥和依達(dá)拉奉注射液的藥品注冊(cè)批件。
評(píng)論
直立式軟袋市場(chǎng)需求大，競(jìng)爭(zhēng)格局良好：公司是國內(nèi)第六家獲得直立式軟袋包材證書的輸液企業(yè)，其他5 家分別是科倫藥業(yè)、新疆華世丹藥業(yè)、石家莊四藥、齊都藥業(yè)和辰欣藥業(yè)，其中科倫藥業(yè)是國內(nèi)首家研發(fā)并上市產(chǎn)品的企業(yè)。直立式軟袋由于研發(fā)進(jìn)入壁壘，目前僅有少數(shù)幾家企業(yè)能夠生產(chǎn)，也是目前基礎(chǔ)輸液當(dāng)中盈利能力最強(qiáng)的包材之一。此次華潤雙鶴成功獲批，標(biāo)志著國內(nèi)兩家輸液龍頭共同把直立式軟袋列入了主推產(chǎn)品線。由于兩家企業(yè)的覆蓋區(qū)域重合率較低，預(yù)計(jì)對(duì)價(jià)格體系不會(huì)產(chǎn)生明顯影響。同時(shí)在兩家龍頭的共同推廣下，直立式軟袋逐步替代普通塑瓶的包材升級(jí)趨勢(shì)將更加明顯，這將有利于大輸液行業(yè)的集中度提升。
直立式軟袋明后年逐步釋放產(chǎn)能：由于直立式軟袋在獲得包材證書后，還需進(jìn)行生產(chǎn)線改造和GMP 認(rèn)證，因此我們預(yù)計(jì)該產(chǎn)品要到明年能夠真正實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)銷售。對(duì)今年業(yè)績(jī)不會(huì)產(chǎn)生重大影響，但是有利于公司下半年的醫(yī)保和基藥的招標(biāo)策略。
輸液包材進(jìn)一步豐富：雙鶴目前擁有的基礎(chǔ)輸液包材包括玻瓶、塑瓶、軟袋、817 軟袋、三合一軟袋，此次獲批直立式軟袋是在原有產(chǎn)品線上又增加了一個(gè)重要包材品種。與普通軟袋相比，817 軟袋具備成本優(yōu)勢(shì)；直立式軟袋兼具成本優(yōu)勢(shì)、性能優(yōu)勢(shì)和定價(jià)優(yōu)勢(shì)；三合一軟袋具備定價(jià)優(yōu)勢(shì)和性能優(yōu)勢(shì)。在下一輪醫(yī)保招標(biāo)中，軟袋產(chǎn)品可能面臨較大降價(jià)壓力，公司可以通過運(yùn)用817 軟袋、直立式軟袋和三合一軟袋三種創(chuàng)新包材的組合招標(biāo)模式，有效對(duì)沖普通軟袋的降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，甚至借助中小競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手退出市場(chǎng)的機(jī)會(huì)利用創(chuàng)新包材擴(kuò)大市場(chǎng)份額。
獲批依達(dá)拉奉，豐富心腦血管產(chǎn)品線：依達(dá)拉奉是國家三類新藥，是一種新型的自由基清除型腦保護(hù)劑，用于改善急性腦梗塞所致的神經(jīng)癥狀、日常生活活動(dòng)能力和功能障礙。目前，國內(nèi)依達(dá)拉奉仿制藥批文共有12 家，終端醫(yī)院市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到20 億以上，是治療腦卒中的一線用藥。公司通過運(yùn)營降壓0 號(hào)在心腦血管領(lǐng)域具備成熟的營銷渠道，此次依達(dá)拉奉獲批正好配合下半年各省的醫(yī)保招標(biāo)，預(yù)計(jì)經(jīng)過公司培育將有望成為2-3 億的二線大品種。
投資建議
公司一季度醫(yī)藥工業(yè)增長(zhǎng)乏力主要由于：由于渠道變革和配送商清理，公司主動(dòng)控貨，影響降壓0 號(hào)和糖適平等老產(chǎn)品的短期增長(zhǎng)；塑瓶輸液新增產(chǎn)能在二季度才能投產(chǎn)，導(dǎo)致輸液板塊短暫增長(zhǎng)緩慢。我們預(yù)計(jì)二季度公司成長(zhǎng)性將明顯改善：0 號(hào)降壓片和糖適平二季度開始發(fā)貨恢復(fù)正常，后三季度有望恢復(fù)較快增長(zhǎng)；塑瓶輸液新增30%產(chǎn)能在二季度投產(chǎn)，高毛利817 持續(xù)放量提升盈利；成長(zhǎng)期品種仍然保持30%-40%增長(zhǎng)，珂立蘇、小兒氨基酸、腹膜透析液等明星品種持續(xù)高增長(zhǎng)。因此，我們認(rèn)為公司從二季度開始將重回穩(wěn)定增長(zhǎng)軌道。三合一軟袋的推廣和腹膜透析液的政策推動(dòng)將為公司提供業(yè)績(jī)彈性。
未考慮今年長(zhǎng)沙雙鶴的剝離和投資收益，并考慮今明兩年軟袋降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，我們預(yù)計(jì)公司2013-2015 年EPS 分別為1.21 元、1.42 元1.71 元，同比增長(zhǎng)12%，18%，21%，維持“增持”評(píng)級(jí)。2013 年增速較低由于2012 年轉(zhuǎn)讓山西雙鶴38.94%的股權(quán)，確認(rèn)投資收益5149 萬元，剔除非經(jīng)常性因素，主業(yè)增長(zhǎng)約20%，目前股價(jià)對(duì)于2013 年18 倍，具有配置價(jià)值。
|
|
