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二線品種維持強(qiáng)勢(shì)，817 同比翻番
    ■業(yè)績(jī)低于預(yù)期。【慧博資訊】2013Q1 實(shí)現(xiàn)收入18.7 億元，同比下滑3%；凈利潤(rùn)1.62 億元，同比下滑26%，扣非后凈利潤(rùn)同比下滑7%，業(yè)績(jī)低于預(yù)期。（慧博資訊）由于應(yīng)收賬款大幅增加，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為1,339 萬(wàn)元。
    ■降壓0 號(hào)同比下滑，期待營(yíng)銷改革后穩(wěn)定該產(chǎn)品銷量。我們預(yù)計(jì)降壓0 號(hào)2013Q1 銷量為2.6 億片，較2012Q4 增長(zhǎng)4%；但由于2012Q1銷量基數(shù)較高，預(yù)計(jì)同比下滑24%，是業(yè)績(jī)略低于預(yù)期的主要原因。
    未來(lái)預(yù)計(jì)隨著基藥制度的推廣和實(shí)施，公司將進(jìn)一步下沉銷售渠道，拓展基層醫(yī)院市場(chǎng)。0 號(hào)作為類獨(dú)家品種，未來(lái)銷量有望穩(wěn)中略升。
    ■二線品種維持快速增長(zhǎng)，817 軟袋表現(xiàn)搶眼。公司非大輸液制劑領(lǐng)域一批二線品種近年來(lái)快速增長(zhǎng)，2013Q1 整體增速依然在30%以上，是公司業(yè)績(jī)的重要增長(zhǎng)點(diǎn)。大輸液方面，基礎(chǔ)大輸液同比增長(zhǎng)約10%，但新包裝大輸液817 軟袋則同比翻番。BFS（即三合一軟袋）是公司未來(lái)的重要看點(diǎn)，但短期受制于招標(biāo)，銷售還未放量。
    ■投資建議：維持“買入-A”的投資評(píng)級(jí)，12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)30 元。受益于大輸液產(chǎn)能收縮和BFS 產(chǎn)品上市、二線品種集體上量以及經(jīng)營(yíng)管理水平的提升，我們認(rèn)為公司發(fā)展將加速。維持2013-2015 年的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)分別為EPS 1.32 元、1.65 元和2.09 元（未考慮剝離商業(yè)業(yè)務(wù)的影響）。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品受降價(jià)等政策影響超預(yù)期；大輸液產(chǎn)能收縮不達(dá)預(yù)期；集團(tuán)整合力度不達(dá)預(yù)期。