>> 國金證券-華潤雙鶴(600062)大輸液復蘇,新領域拓展亮眼-130329
| 上傳日期： |
2013/4/1 |
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來源： |
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作者： |
李敬雷，黃挺 |
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業(yè)績簡評
華潤雙鶴2012 年實現(xiàn)主營業(yè)務收入69.13 億元，同比增長9.67%，。其中工業(yè)收入40.37 億元，同比增長16.81%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤6.14 億元，同比增長16.15%，其中工業(yè)5.84 億元，增長17.28%；實現(xiàn)每股EPS 1.075 元，略低于我們的預期（預測1.09 元）。
經(jīng)營分析
大輸液板塊顯著復蘇：公司大輸液板塊實現(xiàn)收入24.4 億元，同比增長27%，毛利率41.47%，提升1 個PP；其中塑瓶收入增長13%；軟袋收入增長40%；玻瓶銷量繼續(xù)萎縮；新產(chǎn)品817 實現(xiàn)銷售7000 多萬袋；治療性輸液增長約50%，占輸液板塊收入比重達到19.36%，同比提升2.79 個PP；去年公司通過優(yōu)化生產(chǎn)效率，降低采購成本實現(xiàn)了輸液板塊盈利的同比接近翻番。
非輸液板塊老品種增長乏力：非輸液產(chǎn)品實現(xiàn)收入15.3 億元，同比增長6.25%，毛利率72.2%，下降1.57 個PP。其中心腦血管用藥收入較去年持平；其中 0號收入增長 1%，低于預期；替米沙坦、匹伐他汀、豨薟通栓等重點產(chǎn)品發(fā)展實現(xiàn)了較大幅度增長；內(nèi)分泌領域增長21%，其中糖適平受到降價影響，收入增長16%。
新業(yè)務領域發(fā)展喜人：兒科用藥，2012 年實現(xiàn)收入增長幅度91%，其中珂立蘇通過拓展新適應癥進入圍產(chǎn)領域，編寫用藥指南等措施，于2012 年實現(xiàn)一倍以上增長；小兒氨基酸實現(xiàn)快速增長。腎科腹膜透析液實現(xiàn)銷售220 萬袋，帶動長征富民完成凈利潤2444 萬元，經(jīng)營狀況明顯改善。
我們預計公司剝離醫(yī)藥商業(yè)擬轉讓長沙雙鶴66.954%股權的事宜將于上半年完成。長沙雙鶴2012 年實現(xiàn)凈利潤5257 萬元，較上年下滑11.5%，剝離后雖然公司凈利潤減少，但應收賬款造成資產(chǎn)減值準備相應減少。對公司整體盈利影響不大。
盈利調(diào)整
我們預計公司2013-2015 年EPS 分別為1.29 元、1.55 元、1.86 元，同比增長20%，20%，20%，維持“增持”評級。公司今年若高毛利新產(chǎn)品三合一軟袋進入醫(yī)保則具有向上業(yè)績彈性。
風險提示：軟袋降價風險
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