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     核心觀點： 2.7億投資長富生產基地，腎科產品今年有望實現50%銷量增長  公司公告稱擬2.7134億元投資上海長富金山新建輸液生產基地項目。項目設計年產能1億瓶/袋，其中：輸液產能9,000萬瓶/袋、腎科產品產能1,000萬袋，主要用于滿足腎科產品和小兒氨基酸、轉化糖等輸液產品的市場需要，建設期預計2年。我們預計腎科產品12年銷售300萬袋以上，今年預計50%以上銷量增長，考慮到建設期因素，本項目2年內不會帶來效益，但長期看有利于輸液尤其是腎科產品產能釋放。 輸液快速增長，降壓零號銷售平穩(wěn)，二三線產品高速放量  我們預計主導產品：①大輸液12年收入同比增長25%-30%，13年隨著817軟袋市場覆蓋區(qū)域擴大、三合一進一步導入市場，仍將快速增長；②零號12年預計銷售10億片以上，同比持平，13年有望穩(wěn)步增長；③糖適平12年銷量同比增長近40%，恢復到歷史最高水平。二三線產品：①兒科領域12年同比增長近70%，珂立蘇12年有望過億，小兒氨基酸12年有望成為5千萬級產品，13年仍將高速增長；②珂立蘇、盈源有望成為億元級產品，一君、果糖、轉化糖、小兒氨基酸、氨溴索有望成為5千萬級產品，均高速放量。 新藥二甲雙胍格列吡嗪已經正式上市，市場前景良好  從藥監(jiān)局網站可知，公司二甲雙胍格列吡嗪膠囊去年底獲得產品批文，批號為國藥準字H20120124，具備成長為大品種潛力：①二甲雙胍和格列吡嗪均是使用廣泛、療效好的口服降糖藥，兩者聯合用藥，具有協(xié)同降糖作用，降低了兩者用藥的初始劑量；②根據國內現行政策，二甲雙胍、格列吡嗪均為醫(yī)保產品，復方藥品也列為醫(yī)保產品，最高零售價取兩者之和，具有較強的市場競爭力；③公司膠囊劑型為首仿、獨家，競爭形勢良好。 盈利預測、估值及投資評級  基礎性輸液轉好，三合一輸液、匹伐他汀有望再造雙鶴，我們預計公司12/13/14年EPS 分別為1.10/1.34/1.69元（2011年EPS為0.93元），目前股價27.16元，對應PE 25/20/16。公司正處于管理改善、業(yè)績反轉的拐點，維持"買入"評級，給予13年25倍PE，對應合理價值33.50元。 鳳險因素  產品降價風險、新品研發(fā)風險、重組整合風險。