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本報(bào)告導(dǎo)讀：
    13Q1 凈利潤(rùn)下降為主動(dòng)調(diào)整+基數(shù)原因，全年20%增長(zhǎng)預(yù)期不變?！净鄄┵Y訊】
    投資要點(diǎn)：
    目標(biāo)價(jià)28元，建議 增持。（慧博資訊）預(yù)計(jì)公司 13 -14 年 EPS 1.30 元、1.56 元?？紤]到公司高端產(chǎn)品占比的提升，給予13 年業(yè)績(jī)21 倍估值，目標(biāo)價(jià)28 元，建議
    增持。
    13Q1 凈利潤(rùn)下降源于主動(dòng)調(diào)整+基數(shù)原因，預(yù)計(jì)13 全年凈利潤(rùn)+20%。13Q1扣非后凈利潤(rùn)同比下降7%, 預(yù)計(jì)主要原因是1) 渠道管控： 13Q1 進(jìn)行渠道清理和管控，統(tǒng)一0 號(hào)終端價(jià)格，需要重新搭建銷售網(wǎng)絡(luò)，從而有意識(shí)地控制發(fā)貨; 2) 組織變革：預(yù)計(jì)13Q1 進(jìn)行了銷售組織變革，涉及到中高層領(lǐng)導(dǎo)層等人員變動(dòng)，變動(dòng)過(guò)程對(duì)銷售有負(fù)面影響; 3)基數(shù)原因:預(yù)計(jì)12Q1 0 號(hào)發(fā)貨3.4 億片，為全年高點(diǎn)。隨著Q1 渠道管控和組織變革的完成,預(yù)計(jì)渠道步庫(kù)存需求較高,業(yè)績(jī)逐季加速,預(yù)計(jì)13 年全年凈利潤(rùn)仍+20%以上。
    輸液高端產(chǎn)品占比提升, 雙鶴或成為行業(yè)整合者。以817 以及治療性輸液為主的高端輸液業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升。我們預(yù)計(jì)13 年1-4 月輸液收入同比+8%，其中治療性輸液收入+24%，治療性輸液占比預(yù)計(jì)13 年達(dá)到26%;預(yù)計(jì)817 13年1-4 月和去年同期相比收入增加4000 萬(wàn)元，彌補(bǔ)了塑瓶降價(jià)的負(fù)面影響。
    在新版GMP 認(rèn)證大限將至之際,雙鶴有望以低價(jià)收購(gòu)眾多無(wú)法生存的小企業(yè),成為輸液行業(yè)的整合者。
    三合一輸液毛利空間大,迅速放量可期。預(yù)計(jì)公司將積極爭(zhēng)取在5 月湖北補(bǔ)標(biāo),若能中標(biāo)將在湖北省公立醫(yī)院市場(chǎng)迅速放量(現(xiàn)階段僅進(jìn)入民營(yíng)醫(yī)院)。
    預(yù)計(jì)13 年5 月三合一銷售600-700 萬(wàn)瓶，13 全年銷售3000 萬(wàn)瓶。三合一輸液作為公司的新一代高端產(chǎn)品，毛利空間大,符合醫(yī)院利益,迅速放量可期。