>> 國金證券-華潤雙鶴(600062)化學制藥行業(yè)，剝離醫(yī)藥商業(yè)，戰(zhàn)略聚焦醫(yī)藥工業(yè)-130510
| 上傳日期： |
2013/5/13 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
李敬雷，黃挺 |
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事件
5 月10 日華潤雙鶴公告：擬將所持有的控股子公司長沙雙鶴醫(yī)藥有限責任公司(以下簡稱“長沙雙鶴”)66.954%的股權轉讓給華潤醫(yī)藥商業(yè)集團有限公司(以下簡稱“華潤醫(yī)藥商業(yè)”)，轉讓價格為3.78 億元。
評論
行業(yè)競爭使長沙雙鶴發(fā)展滯緩，盈利能力薄弱。（慧博投研資訊）長沙雙鶴于2001 年10 月注冊成立，主營業(yè)務為湖南省內醫(yī)藥商業(yè)配送業(yè)務，是華中地區(qū)區(qū)域性的醫(yī)藥商業(yè)龍頭。近年來醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)競爭加劇，應收賬款賬期不斷延長，使得長沙雙鶴收入規(guī)模停滯不前，盈利能力出現(xiàn)下滑。長沙雙鶴2012 年實現(xiàn)營業(yè)收入30.18 億元，占華潤雙鶴43%；凈利潤4,654.43 萬元，扣除非經常性損益后的凈利潤4,604.萬元，計提少數(shù)股東權益后，利潤貢獻僅占上市公司5.1%。截至2013 年3 月31 日，長沙雙鶴總資產13.48 億元，凈資產14,896.46 萬元；2013 年1-3 月實現(xiàn)營業(yè)收入8.15 億元，凈利潤-262.84 萬元。
轉讓價格相對合理。此次華潤雙鶴以3.78 億元，轉讓長沙雙鶴66.954%的股權，相當于靜態(tài)市盈率12.1 倍。長沙雙鶴去年年底向華潤雙鶴分紅9156 萬元，若將分紅計入交易價格，華潤雙鶴實際獲得轉讓金額為4.69 億元，相當于靜態(tài)市盈率15 倍，轉讓價格接近二級市場醫(yī)藥流通企業(yè)平均市盈率，估值合理。長沙雙鶴在基準日市場狀況下股東全部權益價值評估值為53,228.15 萬元，凈資產賬面值12,241.55 萬元，增值額40,986.60 萬元，增值率334.82%。按照收益法評估，長沙雙鶴股東全部權益價值評估值為56,510 萬元，比審計后賬面凈資產增值44,268.45 萬元，增值率361.62%
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