>> 招商證券-國投電力(600886)業(yè)績持續(xù)超預(yù)期，公司成長正當時-131013
| 上傳日期： |
2013/10/14 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦-A |
作者： |
彭全剛，侯鵬 |
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此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告，前三季度歸屬凈利潤大幅增長245%，約為23.6 億元，折每股收益0.35 元，主要受益于公司水電規(guī)模的提升，以及燃料價格下跌帶來火電盈利的好轉(zhuǎn)，我們堅定看好公司的未來，維持 “強烈推薦-A”投資評級。
公司前三季度凈利潤大幅增長 245%，業(yè)績持續(xù)超預(yù)期。近日，公司發(fā)布業(yè)績預(yù)增公告，2013 年前三季度，公司預(yù)計實現(xiàn)歸屬凈利潤同比大幅增長245％左右，約為23.6 億元，按新股本攤薄后折EPS 為0.35 元，好于市場預(yù)期。
單季度超過上年，雅礱江貢獻突出。根據(jù)業(yè)績預(yù)告，公司三季度實現(xiàn)凈利潤約12.1 億元，單季度就超過了去年全年以及今年上半年業(yè)績，我們認為，主要是雅礱江公司前三季度新增水電機組300 萬千瓦，帶來三季度發(fā)電量和業(yè)績的提升。根據(jù)測算，雅礱江僅在三季度就實現(xiàn)了14 億元左右的凈利潤，為公司貢獻約7.2 億元，是公司三季度大幅增長的主要原因。
火電盈利持續(xù)提升，煤價下跌對沖電價調(diào)整影響。三季度，國內(nèi)電煤價格再次大幅下降，秦皇島5500 大卡動力煤跌至535 元/噸，跌幅達12%，公司燃料成本大降，加上今夏高溫持續(xù)較長，用電需求旺盛，帶動火電業(yè)績提升。
近期，發(fā)改委下調(diào)了燃煤電廠標桿電價，經(jīng)測算，電價下調(diào)影響公司13-14年業(yè)績分別為0.9 和3.6 億元左右，考慮到近期電煤價格下跌70 元/噸左右，按照去年公司消耗1300 萬噸標煤測算，煤價下跌基本彌補了電價下調(diào)的影響，同時，電廠排污達標后環(huán)保電價將返還，因此，電價調(diào)整影響十分有限。
龍頭電站投產(chǎn)，雅礱江持續(xù)收獲。8 月底，公司雅礱江下游龍頭電站錦屏一級2 臺機組投產(chǎn)，標志著雅礱江下游從此具備了年調(diào)節(jié)能力，枯平期發(fā)電量將大幅增加。10 月上旬，錦屏二級3#機組提前投產(chǎn)，預(yù)計10 月底、12 月底雅礱江仍有新機組投產(chǎn)，將增加公司4 季度業(yè)績，公司持續(xù)收獲。
維持“強烈推薦-A”投資評級。考慮目前燃料成本下跌，以及本次電價調(diào)整影響，同時按照年底再次煤電聯(lián)動，我們調(diào)整公司13-15 年EPS 為0.43、0.55、0.62 元，目前，公司處于高速成長階段，復(fù)合增長率超過50%，估值低，股價嚴重低估，我們維持“強烈推薦”投資評級，目標價6.0 元。
風險提示。來水偏枯影響水電發(fā)電，年底煤電聯(lián)動幅度超預(yù)期。
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