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    預(yù)計3季度盈利同比下降67%
    雖然噴吹煤價格從7月初開始從底部反彈，累計漲幅約60元/噸，但我們測算3季度潞安所在地3季度平均煤炭價格環(huán)比2季度平均降幅約為7%-9%左右，因此我們預(yù)計公司3季度凈利潤環(huán)比2季度將下降54%，同比下降67%。我們預(yù)計公司前三個季度累計凈利潤人民幣11.1億元，同比去年同期下降52%。
    4季度公司盈利有望環(huán)比改善
    我們認(rèn)為4季度噴吹煤價格仍有一定的上漲空間，主要理由包括：1）鋼廠仍在繼續(xù)補(bǔ)充噴吹煤庫存；2）噴吹煤與焦炭之間有一定的替代作用，而本輪反彈噴吹煤價格漲幅低于焦炭；3）山西省所有建設(shè)礦井停產(chǎn)整頓，我們預(yù)計將持續(xù)半年左右。因此我們預(yù)計4季度公司凈利潤將環(huán)比3季度有所改善。
    盈利預(yù)測調(diào)整
    由于煤炭價格降幅超出預(yù)期，而公司成本降幅有限，我們將2013-15年凈利潤預(yù)測分別下調(diào)44%/45%/47%，我們調(diào)整后的盈利預(yù)測比市場一致預(yù)期分別低10%/7%/19%。
    估值：目標(biāo)價下調(diào)至人民幣16元，維持“買入”評級
    我們將目標(biāo)市盈率從19.5倍上調(diào)至22倍（采用基于瑞銀預(yù)測的近三年歷史平均市盈率，期間調(diào)整至14年），基于14年EPS預(yù)測，得到人民幣16元目標(biāo)價（原19.50元）。我們認(rèn)為3季度業(yè)績下降的預(yù)期在股價中充分反應(yīng)，4季度噴吹煤價格仍有一定上漲空間，而煤炭價格是煤炭股的領(lǐng)先指標(biāo)，因此維持“買入”評級。