>> 民生證券-掌趣科技(300315)玩蟹科技、上游信息收入囊中,跨平臺戰(zhàn)略穩(wěn)步推進-131016
| 上傳日期： |
2013/10/16 |
大小： |
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來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
鄭平 |
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一、 事件概述
近期，公司公布對外收購方案：公司擬以17.39億元收購?fù)嫘房萍?00%股權(quán)，同時擬以8.14億元收購上游信息70%股權(quán)，交易總價25.53億元。同時公司擬非公開發(fā)行股份方式募資配套資金。公司股票16日復(fù)牌。
二、 分析與判斷
25.5億收購?fù)嫘房萍?00%、上游信息70%股權(quán)，收購PE略高于慕和、銀漢等項目1、具體交易方案如下：（1）公司擬以17.39億元收購?fù)嫘房萍?00%股權(quán)，同時擬以8.14億元收購上游信息70%股權(quán)，交易總價25.53億元；（2）玩蟹科技76,760萬元對價和上游信息46,514.29萬元對價，共計123,274.29萬元將以現(xiàn)金支付；其余132,025.71萬元對價將由掌趣非公開發(fā)行股票支付，價格確定為19.83元/股；（3）掌趣科技同時擬以不低于17.84元/股的價格進行配套融資85,100萬元，用于支付收購?fù)嫘房萍肌⑸嫌涡畔F(xiàn)金對價款的部分來源。
2、此次收購價格略高于此前傳媒板塊中慕和、銀漢等游戲收購項目。（1）玩蟹科技收購PE對應(yīng)2013～2016年為14.5X、10.9X、8.7X、7.2X；上游信息收購PE對應(yīng)2013～2016年為15.5X、9.3X、7.5X、6.1X。（2）此前鳳凰傳媒收購慕和網(wǎng)絡(luò)PE水平2013～2015年為11.00x、9.17x、7.64x，華誼兄弟收購廣州銀漢科技PE水平2013～2015年為12.0X、9.2X、7.1X。
3、玩蟹科技方承諾，2013～2016年扣非后凈利潤不低于1.2億元、1.6億元、2億元、2.4億元，2014～2016年的年均復(fù)合增速為26%；上游信息方承諾，2013～2016年扣非后凈利潤不低于0.75億元、1.25億元、1.56億元、1.90億元，2014～2016年的年均復(fù)合增速為36%。公司交易完成后總股本將由7.05億變?yōu)?.19億，基于玩蟹與上游承諾利潤，我們預(yù)計收購將至少為公司2014～2016年EPS增厚0.30元、0.38元、0.46元。
4、我們認(rèn)為，此次游戲收購項目落地，彰顯出公司跨平臺游戲布局正有條不紊推進。（1）收購的玩蟹科技、上游信息均是移動游戲、網(wǎng)頁游戲行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先企業(yè)，本次交易有助于加強公司在移動游戲、網(wǎng)頁游戲研發(fā)領(lǐng)域內(nèi)的實力儲備。（2）考慮公司跨平臺發(fā)展規(guī)劃，我們認(rèn)為公司后續(xù)有望繼續(xù)借助投資并購打通研發(fā)、發(fā)行和運營等多個產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)的游戲領(lǐng)域布局，發(fā)展成為領(lǐng)先的跨平臺的移動游戲和網(wǎng)頁游戲的開發(fā)商、發(fā)行商和運營商，公司后續(xù)并購預(yù)期強烈。
大手筆收購充實頁游手游核心研發(fā)梯隊，期待1+1>2并購效應(yīng)
1、借收購強化移動網(wǎng)絡(luò)游戲和網(wǎng)頁游戲的開發(fā)實力。（1）交易完成后，公司可獲得標(biāo)的公司已經(jīng)上線運營的《大掌門》（截至2013年6月末，累計玩家超470萬人，累計充值2.3億元）、《忍將》（2013年8月《忍將》單月充值金額超過960萬元）、《塔防三國志》網(wǎng)頁版（截至2013年6月末，累計注冊玩家超過4,300萬，累計充值金額超過1.49億元）和《塔防三國志》iOS移動版（2013年8月單月充值金額達(dá)到500萬元）四款優(yōu)秀手游、網(wǎng)頁游戲產(chǎn)品的運營收益；同時獲得玩蟹科技正在研發(fā)的四款游戲產(chǎn)品、上游信息正在研發(fā)的三款游戲產(chǎn)品，提升優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品儲備。（2）通過本次交易，上市公司可獲得標(biāo)的公司玩蟹科技和上游信息優(yōu)秀的游戲研發(fā)團隊，大大增強公司游戲的研發(fā)實力。
2、借收購實現(xiàn)發(fā)行運營環(huán)節(jié)協(xié)同效應(yīng)。標(biāo)的公司作為手游、頁游開發(fā)、運營企業(yè)，其發(fā)行、運營渠道與上市公司具有高度重合性。
（1）未來上市公司將增強面對手機游戲和網(wǎng)頁游戲發(fā)行、運營平臺的話語權(quán)，增加同合作渠道的議價能力；（2）上市公司和標(biāo)的公司可以共享發(fā)行、運營經(jīng)驗，利用各自的活躍游戲玩家群體交叉推薦游戲。
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