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核心觀點(diǎn)：
    高成長有伏筆
    公司經(jīng)營房地產(chǎn)十八年，發(fā)展分水嶺在2012年，并且前一階段已為后一階段打下基礎(chǔ)：一方面，12年之前公司在夯實(shí)福州大本營地位的同時(shí)開辟了西北輔助市場(chǎng)，奠定公司未來布局基礎(chǔ)；另一方面，12年初優(yōu)秀管理團(tuán)隊(duì)的履新也為公司高速擴(kuò)張?zhí)峁﹫?zhí)行力保證。
    高成長可持續(xù)
    公司近年拿地策略同時(shí)顯現(xiàn)積極的突破，除了在海西區(qū)域進(jìn)行拓展、深耕，進(jìn)入上海市場(chǎng)逐步展現(xiàn)布局長三角的重要戰(zhàn)略，西北、華北等區(qū)域亦有所增加。公司維持較高杠桿，主要依靠信托融資，模式有獨(dú)到之處，近年亦開辟不同融資渠道，如地產(chǎn)基金，成功降低融資成本。此外，項(xiàng)目定位與開工銷售速度幫助公司實(shí)現(xiàn)高周轉(zhuǎn)模式，進(jìn)一步保擴(kuò)張的可持續(xù)性。
    高成長看未來
    公司未來將繼續(xù)實(shí)施“區(qū)域聚焦，深耕發(fā)展”戰(zhàn)略。我們認(rèn)為公司未來聚焦的兩大重點(diǎn)區(qū)域分別是海西經(jīng)濟(jì)圈和長三角區(qū)域，西北華北為輔助市場(chǎng)。公司目前在福州市占率第一，其他重點(diǎn)區(qū)域的市占率提升前景較為樂觀。我們預(yù)計(jì)公司13年、14年銷售金額分別為150、230億。
    預(yù)計(jì)公司13、14年EPS分別為0.69、1.27元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    作為高成長房企代表，公司最突出的特點(diǎn)在于區(qū)域布局與管理執(zhí)行力。一方面，專注大福建與長三角區(qū)域?qū)嵭袇^(qū)域深耕。另一方面，管理層優(yōu)秀，項(xiàng)目定位精確且快速周轉(zhuǎn)做大規(guī)模，高周轉(zhuǎn)高杠桿相輔相成。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    銷售規(guī)模受到市場(chǎng)波動(dòng)影響。整體流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)推高融資成本。