>> 高華證券-鹽湖股份(000792)前9個月業(yè)績預告大幅低于預期；各業(yè)務面臨巨大壓力-131016
| 上傳日期： |
2013/10/16 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
賣出 |
作者： |
金俊 |
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最新消息
鹽湖股份10 月15 日發(fā)布業(yè)績預告稱2013 年前9 個月凈利潤預計將同比大幅下降50%-70%，這意味著三季度凈利潤在人民幣-2.74 億元至9,200 萬元之間。公司前9 個月盈利創(chuàng)下2008 年以來的最差紀錄，占我們?nèi)觐A測的42%-70%和萬得市場預測的34%-57%，顯著低于85%的歷史趨勢水平。公司將盈利疲軟歸因于鉀肥均價同比下降人民幣494 元/噸，以及化工產(chǎn)品較上年同期增加虧損人民幣4 億元。
分析
如我們在2013 年8 月7 日發(fā)表的報告中國：化肥：全球鉀肥行業(yè)結(jié)構(gòu)性變動；賣出鹽湖股份，下調(diào)中化化肥評級至中性中所述，我們預計在Uralkali 與Belaruskali 組建的營銷公司解體后，鉀肥價格將下跌并且在2013-15 年將持續(xù)承壓。國內(nèi)鉀肥價格自8 月1 日以來下跌13%，而且由于沒有明確跡象顯示全球生產(chǎn)商通過供應自律回歸壟斷市場格局，我們尚未看到價格強勁復蘇。盡管北美鉀肥庫存近期略有收緊，10 月份國內(nèi)港口庫存同比下降，我們認為四季度鉀肥價格將繼續(xù)承壓。11 月末的需求可能因冬季庫存回補而上升，但我們認為不會因此出現(xiàn)顯著改善。
由于開工率低、行業(yè)供大于求以及化工一期項目折舊較高，我們還多次強調(diào)其化工業(yè)務的風險。鑒于開工率因技術(shù)瓶頸未能顯著提升，而且 PVC 及尿素市場仍然疲軟，我們認為化工業(yè)務在四季度扭虧為盈需更多正面消息推動。
潛在影響
我們維持預測和賣出評級不變。鹽湖股份將在10 月29 日公布2013 年前9 個月業(yè)績。
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