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三 季報(bào)料將不佳，從Key Call里移出
    補(bǔ)貼政策退出后內(nèi)銷顯著下滑，料影響公司三季度業(yè)績(jī)
    5月底節(jié)能補(bǔ)貼政策退出后，電視內(nèi)銷受到較大影響，同比增速?gòu)耐顺銮暗?0%以上下滑至退出后的負(fù)增長(zhǎng)。國(guó)慶期間電視內(nèi)銷繼續(xù)下降，我們預(yù)計(jì)恢復(fù)增長(zhǎng)尚需時(shí)日。產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示海信8月內(nèi)銷同比下滑在15%以上，由于內(nèi)銷是公司主要利潤(rùn)來(lái)源，我們預(yù)計(jì)公司三季度單季度業(yè)績(jī)不佳。
    新進(jìn)入者或壓低盈利能力，同時(shí)限制公司估值
    智能電視行業(yè)方興未艾，吸引眾多新進(jìn)入者。樂(lè)視、小米等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)先后發(fā)布電視產(chǎn)品，大部分尺寸較大且定價(jià)較低，我們認(rèn)為將對(duì)海信的中高端產(chǎn)品帶來(lái)價(jià)格壓力，降低公司盈利能力。同時(shí)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)不通過(guò)銷售硬件賺錢(qián)的盈利模式，也可能將限制傳統(tǒng)電視企業(yè)的估值。
    短期業(yè)績(jī)和估值均有壓力，移除出Key Call名單
    鑒于短期業(yè)績(jī)和估值上均有壓力，我們下調(diào)公司未來(lái)三年的盈利預(yù)測(cè)，同時(shí)把海信電器從瑞銀Key Call名單里移除出去。投資者可靜待11月股權(quán)激勵(lì)行權(quán)后，觀察行業(yè)銷售是否回暖。
    估值：下調(diào)目標(biāo)價(jià)至13.5元
    我們預(yù)計(jì)公司2013-2015 年EPS 分別為1.50/1.69/1.85 元（ 原預(yù)測(cè)為1.52/1.75/1.95 元） ， 基于瑞銀VCAM現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型（WACC 假設(shè)為8.9%），推導(dǎo)出目標(biāo)價(jià)13.5元（原目標(biāo)價(jià)17元），對(duì)應(yīng)2013/14/15年P(guān)E分別為9/8/7倍。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。