>> 群益證券-鹽湖股份(000792)氯化鉀價格同比大跌，公司預計1——3Q業(yè)績大幅下降-131017
| 上傳日期： |
2013/10/18 |
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來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
高觀朋 |
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結論與建議：
公司近日發(fā)布業(yè)績預告，1-3Q 實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤在5.48億-9.14 億之間，yoy-50%至-70%。1-3Q 基本每股收益約為0.4671 元，yoy-59%。3Q 虧損0.52 億到1.29 億之間。3Q 基本每股收益約-0.0497 元，業(yè)績大幅低于預期。同時，這也是2002 年至今，公司首次單季度虧損。
由于公司主營產(chǎn)品氯化鉀單位均價同比下降494 元/噸，化工產(chǎn)品較上年同期增加虧損4 億元，所以導致1-3Q 業(yè)績大幅下滑。根據(jù)隆眾石化網(wǎng)資料，進口60%白色氯化鉀連云港港口報價2Q 均價為2621 元/噸，同比下跌497元/噸，3Q均價為2329 元/噸，同比下跌730 元/噸，環(huán)比跌幅11.1%，跌幅進一步加深。由于秋耕用肥結束，需求降低，我們預計四季度氯化鉀價格仍將維持低位。
全球產(chǎn)能擴張與壟斷格局分化瓦解給鉀肥價格蒙上雙重陰影。IFA 預計，全球鉀肥產(chǎn)能將從2009 年的4160 萬噸增長到2014 年的5470 萬噸，有效供給將從2010 年的3860 萬噸增加到2015 年的5230 萬噸，年均增長7%。而從國內情況來看，預計到2015 年內我國鉀肥產(chǎn)能將達到1000萬噸實物量左右，較2010 年新增350 萬噸，約占全球新增產(chǎn)能的27%左右。其中青海鹽湖集團將增加100 萬噸的年產(chǎn)量（已投產(chǎn)），達350萬噸的產(chǎn)能規(guī)模；青海其他鉀肥廠的產(chǎn)能將超過200 萬噸；新疆羅布泊二期工程建成產(chǎn)能將達到300 萬噸。
隨著全球產(chǎn)能，尤其是中國產(chǎn)能的不斷擴大，市場的供需格局發(fā)生了明顯改變，鉀肥行業(yè)逐漸進入供過于求的局面，甚至在今年7 月30 日全球第二大鉀肥生產(chǎn)企業(yè)俄羅斯烏拉爾鉀肥公司直接宣布退出BPC 出口聯(lián)盟，導致占據(jù)全球三分之一鉀肥市場的BPC 聯(lián)盟名存實亡，進一步加劇了鉀肥行業(yè)的競爭，整個行業(yè)的景氣短期內難以看到明顯的改觀。
此外，2013 年、2014 年公司綜合利用一體化項目建設以及新增鉀肥100萬噸的投資開支較大，截止2013 年2 季度末，公司在建工程達到221億元，未來面臨較大的轉固壓力，費用也可能面臨較大提升，預計今明兩年由產(chǎn)能擴張帶來的業(yè)績提升有限。
鑒于公司三季度業(yè)績超預期出現(xiàn)虧損以及整個鉀肥市場景氣低迷，我們將2013/2014 盈利預測分別下調36%和23%，預計公司2013/2014 年分別實現(xiàn)凈利11 億元（yoy -56.5%），13.8 億元（yoy +26%），折合EPS分別為0.69 元/0.87 元，目前股價對應的PE 分別為24.8 倍、19.7 倍，投資評級維持為“中性”。
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