>> 光大證券-銀輪股份(002126)圍繞節(jié)能環(huán)保布局,新產(chǎn)品進入收獲期-131018
| 上傳日期： |
2013/10/18 |
大?。?/td>
| 1338KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入（上調(diào)） |
作者： |
奉瑋 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
◆公司是國內(nèi)熱交換器龍頭企業(yè)，是國內(nèi)外知名內(nèi)燃機企業(yè)的核心供應(yīng)商公司是國內(nèi)熱交換器行業(yè)唯一一家上市公司，拳頭產(chǎn)品為其不銹鋼冷卻器，是國內(nèi)濰柴、玉柴和海外康明斯、卡特彼勒等知名內(nèi)燃機企業(yè)的核心零部件供應(yīng)商。
◆公司具有成長為大型汽車零部件公司的基因，業(yè)績具有高彈性我們認為，公司與其他大部分汽車零部件公司最大的不同在于：1）公司管理層做大公司的決心非常大；2）公司做大的決心體現(xiàn)在公司的產(chǎn)品線布局以熱管理系統(tǒng)為根基，圍繞節(jié)能與環(huán)保兩條主線衍生出眾多引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展方向的產(chǎn)品；3）由于以上兩個原因，加之公司熱管理系統(tǒng)產(chǎn)品上游有色金屬價格波動較大，下游重卡和工程機械銷量波動也很大，導(dǎo)致公司業(yè)績波動較大。
◆公司2014 年將有多款重量級新產(chǎn)品進入回報期
在公司儲備的節(jié)能環(huán)保新產(chǎn)品中，我們預(yù)計：1）為重型車國4 發(fā)動機配套的SCR 系統(tǒng)將于2014 年實現(xiàn)收入，2015 年銷量大幅增長；2）公司與開山股份合作開發(fā)的ORC 余熱回用發(fā)電系統(tǒng)預(yù)計今年下半年可完成產(chǎn)品試制，2014 年實現(xiàn)收入；3）公司原有的高毛利率產(chǎn)品EGR 將在2014年首先通過出口恢復(fù)盈利能力，此后在國4 排放升級中也將獲得新訂單。
◆公司短期催化劑為環(huán)保、重型車國4 和ORC 余熱發(fā)電系統(tǒng)我們認為，公司短期的股價催化劑有：1）華北地區(qū)霧霾天氣加重，導(dǎo)致環(huán)保板塊再次成為市場熱點；2）重型車國4 排放升級實施進展超預(yù)期；3）公司ORC 余熱發(fā)電系統(tǒng)成功獲得訂單或產(chǎn)品定型；4）公司EGR 產(chǎn)品獲得大訂單。公司的長期股價催化劑有：1）國內(nèi)熱管理系統(tǒng)行業(yè)集中度提高，公司的盈利能力和議價能力提升；2）公司的小額信貸業(yè)務(wù)發(fā)展壯大；3）公司的ORC 余熱發(fā)電機業(yè)務(wù)發(fā)展成為公司的一項支柱業(yè)務(wù)；4）國內(nèi)汽車行業(yè)排放升級，公司SCR、EGR 和DPF 等產(chǎn)品均獲得推廣。
◆上調(diào)評級至“買入”，給予3 個月目標價9.45 元
我們認為隨著公司的SCR、ORC 和EGR 等節(jié)能環(huán)保新產(chǎn)品進入收獲期，公司未來3 年將迎來業(yè)績的高速增長期。我們預(yù)計公司2013 年至2015年的盈利預(yù)測分別為0.28 元、0.45 元和0.59 元，上調(diào)公司評級至“買入”，給予3 個月目標價9.45 元，對應(yīng)2014 年21 倍PE。
|
|
