>> 光大證券-銀輪股份(002126)關注原材料價格下跌帶來的業(yè)績彈性-130418
| 上傳日期： |
2013/4/18 |
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來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
奉瑋 |
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公司發(fā)布2012 年報，凈利潤4140 萬元，同比下降60.5% 公司發(fā)布2012 年報，實現(xiàn)營業(yè)收入16.8 億元，同比下降7.3%；歸屬于母公司股東的凈利潤4140 萬元，同比下降60.5%；歸屬于母公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤2966 萬元，同比下降70.4%；EPS 0.13 元。
毛利率同比下滑1.1 個百分點，不同產(chǎn)品之間毛利率存在較大差別 公司2012 年的毛利率為20.8%，同比下滑1.1 個百分點，為2005 年以來的最低點。分業(yè)務看，毛利率下滑幅度較大的產(chǎn)品是中冷器（下滑1.8 個百分點）和冷卻器總成（下滑8.5 個百分點）；而封條式機油冷卻器和管翅式機油冷卻器的毛利率在原有較高水平上分別提高了9.2 和2.7 個百分點。我們認為，公司不同產(chǎn)品之間毛利率差別較大，未來通過優(yōu)化產(chǎn)品結構提升整體毛利率的空間較大。
期間費用率提高3.0 個百分點，主要是管理費用率提高2.7 個百分點 公司2012 年期間費用率達到17.6%，同比提高3.0 個百分點，其中主要是管理費用率同比提高2.7 個百分點，公司2012 年管理費用達到1.9 億元，同比增長23.3%，這主要是由于公司在2012 年曾計劃開展并購而產(chǎn)生收購項目調(diào)查費用及研發(fā)大樓啟用所致。
公司公告定增募投項目延期，國4 實施日期與方式或存在變數(shù) 公司同時發(fā)布《關于公司募集資金投資項目延期的公告》，計劃將公司的3 個定增募投項目延期6~12 個月，其中"年產(chǎn)1 萬套SCR 系統(tǒng)及年產(chǎn)8 萬套SCR 轉(zhuǎn)化器生產(chǎn)建設項目"的計劃完工日期由2013 年12 月延期至2014 年6 月。我們認為，這表明在重型柴油機國4 排放法規(guī)的實施日期和方式上，未來或許存在一定變數(shù)，從而導致公司放緩投資進度。
關注大宗原材料下跌帶來的業(yè)績彈性，維持"增持"評級 從公司歷史來看，公司的業(yè)績彈性一方面來自于下游重卡和工程機械的需求彈性，另一方面也與上游銅、鋁這兩項有色金屬的價格密切相關。我們認為，由于一季度國內(nèi)重卡銷量同比下滑17.0%，因此我們對公司一季報不抱樂觀預期，但近期大宗原材料價格大幅下挫，如鋁、銅價格持續(xù)走低，同時二季度重卡銷量有望達到20~21 萬輛，公司2 季度業(yè)績表現(xiàn)存在一定的彈性。維持"增持"評級。
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