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主要觀點(diǎn)：
    回天膠業(yè)2013年10月23日發(fā)布2013年3季報(bào)，2013前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.54億元，同比增長(zhǎng)20.06%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利0.61億元，同比增長(zhǎng)4.27%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.36元；其中3季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.56億元，同比增長(zhǎng)14.12%，環(huán)比下降1.32%，實(shí)現(xiàn)凈利0.19億元，同比下降6.29%，環(huán)比下降0.51%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.11元。
    銷(xiāo)量增長(zhǎng)，期間費(fèi)用率上升。前三季度公司收入增長(zhǎng)約20%，主要得益公司產(chǎn)品銷(xiāo)量的增長(zhǎng)；分產(chǎn)品看，公司工程膠粘劑收入增長(zhǎng)約4%，非膠類(lèi)產(chǎn)品收入增長(zhǎng)約20%，背膜產(chǎn)品收入大幅增長(zhǎng)約167%；受管理費(fèi)用率增加等原因，公司期間費(fèi)用率同比增長(zhǎng)約3個(gè)百分點(diǎn)。
    將受益光伏行業(yè)景氣上行。光伏行業(yè)在經(jīng)歷近3年調(diào)整后，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格企穩(wěn)，供需結(jié)構(gòu)改善，行業(yè)景氣上行，而政府對(duì)國(guó)內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)在政策上的大力支持，將保證未來(lái)幾年光伏裝機(jī)量的高增速。公司目前擁有3條背膜生產(chǎn)線，合計(jì)產(chǎn)能1200萬(wàn)平米，其中第一條線已經(jīng)滿(mǎn)產(chǎn)，單月凈利潤(rùn)在100萬(wàn)元左右；另外兩條線已完成試車(chē)，預(yù)計(jì)2013年3季度以后可貢獻(xiàn)收入。
    維持公司“增持”評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)14元。回天膠業(yè)專(zhuān)注于工程膠粘劑領(lǐng)域，下游應(yīng)用領(lǐng)域包括汽車(chē)、電子、新能源等，同時(shí)公司新建了太陽(yáng)能背板生產(chǎn)基地，目前已經(jīng)批量生產(chǎn)，且收入有望高速增長(zhǎng)；我們維持公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2013-2015年每股收益分別為0.53元、0.65元、0.82元，2013年10月22日收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)2013-2015年動(dòng)態(tài)市盈率分別為22倍、18倍、14倍，維持公司“增持”投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)14元，對(duì)應(yīng)2014年22倍市盈率。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；（2）下游行業(yè)景氣波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；（3）公司新業(yè)務(wù)開(kāi)拓的不確定性。