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    公司公布 13 年3 季報(bào)：收入、凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)16%和11%，實(shí)現(xiàn)EPS 1.38元，3 季度收入、利潤(rùn)增速有所提升。預(yù)計(jì)醫(yī)藥分銷同比增長(zhǎng)18%，3 季度增速有所提升，工業(yè)受抗生素行業(yè)低迷及止咳藥調(diào)整影響，收入預(yù)計(jì)下滑10%。維持預(yù)計(jì)13 年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)13%、實(shí)現(xiàn)EPS 1.86 元預(yù)測(cè)和“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
    3 季度增速有所提升：3 季度實(shí)現(xiàn)收入55.45 億元，同比增長(zhǎng)18.1%，收入增速較1、2 季度的13.9%和16.2%有所提升，主要是商業(yè)增速逐步提升；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.365 億元，同比增長(zhǎng)16.1%，扣非后利潤(rùn)增速為17.4%。3 季度來(lái)看，商業(yè)增速有所提升，預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)20%，工業(yè)由于抗生素行業(yè)低迷以及止咳藥的渠道轉(zhuǎn)型影響，收入同比預(yù)計(jì)下滑約10%左右，利潤(rùn)下降幅度更大。收入結(jié)構(gòu)變化，毛利率、營(yíng)業(yè)費(fèi)率、管理費(fèi)率均有所下降。
    前 3 季度來(lái)看：前3 季度累積實(shí)現(xiàn)收入和凈利潤(rùn)156.8 億元和3.97 億元，同比增長(zhǎng)16.2%和11.1%，實(shí)現(xiàn)EPS 1.38 元，每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金0.85 元，同比大幅改善。商業(yè)增速顯著快于工業(yè)，毛利率同比下降0.9 個(gè)百分點(diǎn)；費(fèi)用控制良好，營(yíng)業(yè)費(fèi)率、管理費(fèi)率、財(cái)務(wù)費(fèi)率同比下降0.3 個(gè)、0.1 個(gè)和0.2 個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)率同比持平。投資收益（參股萬(wàn)樂(lè)藥業(yè)貢獻(xiàn)）3052 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)22%。
    前三季度預(yù)計(jì)醫(yī)藥商業(yè)增長(zhǎng) 18%、工業(yè)下滑約10%：目前來(lái)看GSK 事件對(duì)公司商業(yè)并未造成影響，商業(yè)的增長(zhǎng)得益于兩廣一體化布局的逐步完善，廣西區(qū)域在品種一體化采購(gòu)下增速更加顯著，廣東省藥品招標(biāo)方式轉(zhuǎn)變?yōu)樗幗凰问?，?duì)公司在廣東省的醫(yī)藥商業(yè)業(yè)務(wù)造成一定的不確定性；工業(yè)方面，由于抗生素行業(yè)低迷以及止咳藥影線，預(yù)計(jì)收入下滑約10%。
    維持業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)和“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)13～15 年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)13%、20%和18%，實(shí)現(xiàn)EPS 1.86 元、2.23 元和2.63 元（按發(fā)行前股本）。公司外延擴(kuò)張和內(nèi)部整合將驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，目前兩廣地區(qū)“分銷+深度純銷”的網(wǎng)絡(luò)已初具雛形，大股東定向增發(fā)將提振市場(chǎng)信心，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)13 年預(yù)測(cè)PE 21倍，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
    主要風(fēng)險(xiǎn)：1、國(guó)家控制抗生素使用，可能對(duì)公司抗生素業(yè)務(wù)的持續(xù)高增長(zhǎng)帶來(lái)壓力；2、廣東省招標(biāo)方式變化對(duì)商業(yè)業(yè)務(wù)造成不確定性。