>> 長城證券-瀘州老窖(000568)低端酒放量支撐業(yè)績,全年目標(biāo)可期-131024
| 上傳日期： |
2013/10/24 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
張勇 |
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公司三季報業(yè)績符合預(yù)期，營業(yè)收入實現(xiàn)正增長，利潤下滑幅度穩(wěn)定，中低端酒放量對業(yè)績的支撐作用明顯。行業(yè)環(huán)境仍然嚴(yán)峻，產(chǎn)能過剩，高端白酒消費受阻，短期內(nèi)都很難解決。預(yù)計公司2013-2015年EPS為2.88元、3.12元和3.43元，對應(yīng)PE為7X、7X、6X，考慮到公司具備估值低、分紅率高的吸引力，維持"推薦"評級。 三季報業(yè)績符合預(yù)期：報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入81.56億元，歸屬于母公司凈利潤27.00億元，分別同比增長1.84%和-8.59%。公司三季度經(jīng)營穩(wěn)健，預(yù)計國窖1573系列下滑幅度超過30%，而隨著公司渠道不斷深化，中高端和低端產(chǎn)品仍保持著較快增長。 盈利能力下降：報告期內(nèi)，公司綜合毛利率為43.14%，相比去年同期下降8.14個百分點；主要系低毛利的中低端酒占比提高以及部分中高端產(chǎn)品價格調(diào)整所致。
公司的三大費用率波動不大。其中，銷售費用率同比上升了0.52個百分點至5.48%，預(yù)計未來公司將依賴于大眾酒發(fā)力，銷售費用率會持續(xù)上升；管理費用率同比持平，為4.49%；財務(wù)費用率為-0.01%，波動不大。營業(yè)外收入和投資收益同比下降主要是去年處理資產(chǎn)和轉(zhuǎn)讓股權(quán)導(dǎo)致基數(shù)較高所致。 公司營運能力和償債能力上升：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率上升7.52，至101.46；存貨周轉(zhuǎn)率上升0.21，至1.36；固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上升0.28，至8.45。資產(chǎn)負(fù)債率下降11.43個百分點至25.34%。流動比率上升0.97，至3.12；速動比率上升0.87至2.45。 現(xiàn)金流下滑：公司實現(xiàn)經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈流入11.11億元，同比大幅下滑主要系應(yīng)收票據(jù)上升和預(yù)收款大幅下降所致。公司投資活動現(xiàn)金流出額為2.00億元?；I資活動現(xiàn)金流凈流出為24.63億元，主要系分紅所致。 風(fēng)險提示：白酒景氣度下降，反腐政策超預(yù)期。
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