>> 申銀萬國-博瑞傳播(600880)-業(yè)績基本符合預期,期待新媒體轉(zhuǎn)型持續(xù)推進-131025
| 上傳日期： |
2013/10/25 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
萬建軍，張衡 |
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業(yè)績基本符合預期。前3 季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.35 億元、營業(yè)成本5.61億元，同比分別增長11.9%、8.9%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2.56億元，同比增長5.0%，對應全面攤薄EPS 0.41 元，基本符合市場及我們預期（我們在3 季報前瞻中預計同比增長10%）。其中第3 季度實現(xiàn)營業(yè)總收入3.94億元、歸屬于上市公司股東的凈利潤0.76 億元，分別同比增長9.4%、4.9%，凈利潤增速低于收入增速主要在于銷售費用率的提升。
毛利率略有提升，費用率基本穩(wěn)定。前3 季度公司綜合毛利率同比提升1.4個百分點至50.6%，主要在于毛利率高的小貸業(yè)務貢獻較大營業(yè)收入（前3 季度貢獻收入5548 萬元）；銷售費用率和管理費用率同比分別增長1.1、-0.1個百分點至4.7%、10.5%，基本保持穩(wěn)定。
小貸業(yè)務是收入增長的重要來源，新媒體轉(zhuǎn)型正在持續(xù)推進。1）前3 季度小貸業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入5548 萬元，是公司收入增長的重要來源（占新增收入的45.9%）；2）公司正在致力于向新媒體業(yè)務持續(xù)轉(zhuǎn)型，非公開發(fā)行股票募集資金收購漫游谷70%股權事項正在推進中，未來隨著漫游谷收購完成并表有望推動公司業(yè)績持續(xù)成長。
維持盈利預測，期待公司產(chǎn)業(yè)鏈布局持續(xù)推進，維持“買入”評級。1）我們維持公司13/14/15 年備考盈利預測為0.57/0.63/0.69 元（報表業(yè)績?yōu)椋?.50/0.52/0.55 元），公司當前股價分別對應13/14/15 年37/33/30 倍PE（對應報表業(yè)績42/40/38 倍PE），高于傳統(tǒng)媒體公司估值水平但是低于新媒體行業(yè)平均估值水平；2）考慮到公司新媒體領域持續(xù)布局的可能以及市場對公司手游產(chǎn)品登陸微信游戲平臺抱有較高預期，我們繼續(xù)維持公司“買入”評級。
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