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業(yè)績高速增長，符合預期
    掌趣科技前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入2.44 億元，同比增長53.5%，歸屬母公司凈利潤0.92 億元，同比增長78.5%，EPS 為0.13 元，符合預期。從單季度看，Q3營業(yè)收入1.16 億元，同比、環(huán)比分別增長83.1%、58.7%，凈利潤0.47 億元，同比、環(huán)比分別增長140.1%、66.3%。
    毛利率逐季提升，外延驅(qū)動業(yè)績高增長
    公司第三季度毛利率為60.3%，呈現(xiàn)逐季提高趨勢，主要原因是公司在二季度陸續(xù)推出《石器時代OL》、《熱血足球經(jīng)理》等智能手機游戲，毛利率水平較高，從而提升整體毛利率。
    公司三季度完成了動網(wǎng)先鋒的收購并表，動網(wǎng)在Q3 確認收入為4372 萬元，毛利為3131 萬元，預計貢獻凈利潤約2400 萬元，對業(yè)績增量的貢獻為60%，但內(nèi)生仍有31.7%的增速。
    持續(xù)收購，打造游戲帝國
    公司在收購動網(wǎng)先鋒、玩蟹科技和上游信息后，在網(wǎng)頁游戲、智能移動終端游戲均實現(xiàn)布局，內(nèi)容端趨于完整，但上下游布局仍有不足，預計公司仍將繼續(xù)收購，打造完整產(chǎn)業(yè)鏈的游戲帝國，可能的方向有：（1）頁游和手游平臺，掌握游戲入口和產(chǎn)業(yè)鏈的話語權；（2）海外優(yōu)質(zhì)游戲企業(yè)，提升全球競爭力。
    風險提示
    收購公司業(yè)績不達預期；內(nèi)生業(yè)績出現(xiàn)下滑。
    維持“推薦”評級
    預計公司2013-15 年EPS 為0.22/0.36/0.54 元，對應PE 為130/79/53 倍，考慮最新收購后，2014 年EPS 為0.61 元，對應PE 為47 倍。我們認為，公司有望成長為中國的EA，仍有巨大的成長空間，因此，推持“推薦”評級。