>> 申銀萬國-掌趣科技(300315)產(chǎn)業(yè)鏈整合迅速推進 上調(diào)備考盈利預(yù)測-131016
| 上傳日期： |
2013/10/16 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
張衡，萬建軍 |
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事件：1）公司擬以17.39 億元收購?fù)嫘房萍?00%股權(quán)，其中現(xiàn)金支付7.68億元，股權(quán)支付9.71 億元；2）擬以8.14 億元收購上游信息70%股權(quán)（若上游信息達成13 年業(yè)績對賭，公司將收購剩余30%股權(quán)，收購對價4.88 億元），其中現(xiàn)金支付4.65 億元、股權(quán)支付3.49 億元；3）公司計劃向不超過10 名其他特定投資者發(fā)行股份募集配套資金8.51 億元；4）玩蟹科技原股東承諾13/14/15/16 年凈利潤分別不低于1.2/1.6/2/2.4 億元，上游信息原股東承諾13/14/15/16 年凈利潤分別不低于0.75/1.25/1.56/1.90 億元；4）本次發(fā)行股份購買資產(chǎn)及募集配套資金完成后，公司總股本最高將增加至8.19 億，增厚16.2%；
點評：
玩蟹科技是國內(nèi)領(lǐng)先的移動游戲開發(fā)商，收購價格相對合理。1）玩蟹科技成立于2009 年，早期主要從事社交游戲開發(fā)業(yè)務(wù)，12 年轉(zhuǎn)型為移動游戲開發(fā)商并推出備受好評的《大掌門》，目前是國內(nèi)領(lǐng)先的手機游戲開發(fā)商（易觀智庫統(tǒng)計顯示13 年上半年其在游戲開發(fā)廠商中排名第5、市占率3.8%）；2）截至2013 年6 月底，《大掌門》累計注冊用戶超過470 萬人、累計充值金額2.3億元，運營成績優(yōu)異；同時后續(xù)產(chǎn)品《忍將》已經(jīng)于4 月份開始上線運營，8月單月充值金額超過960 萬，表現(xiàn)良好；3）玩蟹科技13 年以來盈利能力優(yōu)異，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入9669 萬元、凈利潤6967 萬元，凈利潤率達到72.1%；4）本次收購價格分別對應(yīng)13/14/15/16 年對賭業(yè)績14.5/10.9/8.7/7.2 倍PE，遠低于二級市場估值水平，收購價格相對合理。
上游信息是國內(nèi)一流的頁游開放、運營商且正在向移動游戲布局，收購價格相對合理。1）上游信息是國內(nèi)領(lǐng)先的網(wǎng)絡(luò)游戲開發(fā)和運營商，目前主要開發(fā)運營網(wǎng)頁和移動端的《塔防三國》，截至2013 年6 月累計注冊用戶超過4300萬、累計充值金額超過1.49 億元，且當前單月充值金額保持在3000
萬左右；上游信息亦在積極向移動游戲市場布局，目前已經(jīng)推出《塔防三國》iOS 版且經(jīng)營狀況良好（8 月份單月充值達到500 萬元）。同時上游信息有2 款網(wǎng)頁游戲及一款移動游戲處于研發(fā)階段并計劃于2013 年4 季度上線；2）上游信息2013 年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入3674 萬元、凈利潤2814 萬元，凈利潤率達到76.6%，經(jīng)營狀況優(yōu)異；3）本次收購價格分別對應(yīng)13/14/15/16 年對賭業(yè)績15.5/9.3/7.5/6.1 倍PE，收購價格相對合理。
上調(diào)備考盈利預(yù)測，期待公司“內(nèi)生+外延”戰(zhàn)略持續(xù)推進，維持“增持”評級。考慮到本次收購有望貢獻顯著收益，我們分別上調(diào)公司13/14/15 年備考全面攤薄EPS 83%/109%/114%至0.42/0.59/0.72 元，當前股價分別對應(yīng)同期54/39/31 倍PE，與新媒體行業(yè)同期平均估值水平基本相當。考慮到移動游戲行業(yè)高成長的潛力以及公司內(nèi)生+外延戰(zhàn)略有望持續(xù)推進，維持公司“增持”評級。
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