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業(yè)績(jī)符合預(yù)期：內(nèi)生與并購(gòu)增長(zhǎng)穩(wěn)??；強(qiáng)力買入與預(yù)測(cè)不一致的方面
    掌趣科技公布了2013 年前三個(gè)季度業(yè)績(jī)，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)78.6%，符合公司此前業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)指引70-90%以及我們對(duì)2013 年全年的預(yù)測(cè)（占全年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)的58%）。2013 年三季度凈利潤(rùn)為人民幣4,670 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)140%。要點(diǎn)：(1)手游：一至三季度收入人民幣1.49 億元，同比增長(zhǎng)21%。我們估測(cè)三季度功能機(jī)游戲收入同比下滑15%左右，而智能機(jī)游戲收入則超過(guò)了人民幣2,000 萬(wàn)元（上半年人民幣2,600 萬(wàn)元）。掌趣在三季度沒(méi)有推出任何主要的新手游，《石器時(shí)代OL》依然是該業(yè)務(wù)的主要推動(dòng)力。我們認(rèn)為掌趣正在潛在地從功能機(jī)游戲企業(yè)向智能機(jī)游戲企業(yè)轉(zhuǎn)型。(2) 頁(yè)游：一至三季度收入為人民幣7,600 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)161%。剔除動(dòng)網(wǎng)先鋒的收入貢獻(xiàn)，該業(yè)務(wù)年初至今的內(nèi)生增幅僅為9%。這主要是由于掌趣正在將頁(yè)游資源轉(zhuǎn)移至動(dòng)網(wǎng)先鋒，7 月份收購(gòu)動(dòng)網(wǎng)先鋒的交易完成后，它已經(jīng)成為了公司頁(yè)游業(yè)務(wù)的主體。(3) 凈利潤(rùn)增長(zhǎng)：剔除動(dòng)網(wǎng)先鋒的凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)后，我們估測(cè)三季度公司的內(nèi)生增速?gòu)?013 年上半年的41%顯著提升至了54%，這表明公司內(nèi)生增長(zhǎng)穩(wěn)健，主要是受到了智能機(jī)游戲業(yè)務(wù)的收入增長(zhǎng)與利潤(rùn)率擴(kuò)張的推動(dòng)。
    投資影響
    我們認(rèn)為掌趣科技公司正逐步發(fā)展為中國(guó)領(lǐng)先的手游企業(yè)，強(qiáng)勁的內(nèi)生業(yè)務(wù)及并購(gòu)雙輪驅(qū)動(dòng)未來(lái)增長(zhǎng)。我們將2013-2016 年每股盈利預(yù)測(cè)下調(diào)8%-9%以反映功能機(jī)業(yè)務(wù)弱于預(yù)期，并相應(yīng)地將基于PEG 的12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)格從人民幣37.51 元下調(diào)至34.60 元。維持強(qiáng)力買入。主要風(fēng)險(xiǎn)：智能機(jī)業(yè)務(wù)收入低于預(yù)期。