>> 廣發(fā)證券-掌趣科技(300315)大手筆收購玩蟹+上游,強化研發(fā)鞏固騰訊市場-131021
| 上傳日期： |
2013/10/21 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入（上調） |
作者： |
趙宇杰 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
掌趣科技擬通過現(xiàn)金+股權結合方式，以現(xiàn)金7.68 億+股份9.71 億合計17.39 億收購玩蟹科技100%股權；以現(xiàn)金4.65 億+股份3.49 億合計8.14億收購上游信息70%股權；同時公司擬以不低于17.8 元/股非公開發(fā)行0.48億股募集8.51 億配套資金，全部用于支付部分現(xiàn)金對價。
核心觀點：
1、此次收購玩蟹和上游估值基本合理，收購標的公司將大大增強掌趣盈利能力。掌趣收購玩蟹科技100%股權對應13~15 年收購PE 分別為14 倍、11 倍和9 倍，收購上游信息100%股權對應13~15 年收購PE 分別為16倍、9 倍和7 倍，未實現(xiàn)承諾業(yè)績均以現(xiàn)金和股份進行補償。2 家標的公司12 年、13 年上半年合計收入分別相當于掌趣同期收入的5%和104%，合計凈利潤分別相當于掌趣同期歸屬于母公司股東凈利潤的4%和217%。
2、掌趣這次收購豐富了明星產(chǎn)品數(shù)量，玩蟹的《大掌門》、《忍將》，上游的《塔防三國志》屬于明星產(chǎn)品。掌趣優(yōu)勢在于游戲發(fā)行和運營，玩蟹科技和上游信息優(yōu)勢是研發(fā)，二者可形成互補協(xié)同優(yōu)勢，公司在移動網(wǎng)絡游戲和網(wǎng)頁游戲的開發(fā)、發(fā)行、運營方面的業(yè)務實力將得到較大增強。交易完成后，掌趣和標的公司原有的游戲研發(fā)團隊仍將保持獨立，各公司都有各自優(yōu)勢游戲類型，將補齊公司對各類游戲的研發(fā)運營經(jīng)驗。玩蟹科技和上游信息優(yōu)勢是擅長研發(fā)卡牌和塔防類型游戲，掌趣在重度RPG 游戲、體育競技類游戲，動網(wǎng)先鋒在模擬經(jīng)營類游戲具有成功的開發(fā)運營經(jīng)驗。
3、掌趣相當于和騰訊之間搭建了兩個橋：分別是動網(wǎng)和上游（也做騰訊頁游市場），未來掌趣會加強騰訊市場拓展和合作，也會關注并積極準備微信游戲市場。動網(wǎng)和上游均是騰訊開放平臺3 星開發(fā)者（頂級），動網(wǎng)已在騰訊平臺成功運營《戰(zhàn)龍三國》和《屠龍戰(zhàn)神》等多款產(chǎn)品，對騰訊渠道有豐富經(jīng)驗，上游憑借《塔防三國志》與騰訊也建立了良好合作關系。
盈利預測與投資評級：我們假設收購玩蟹科技和上游信息從明年2 季度開始并表，考慮股本增加，收購玩蟹科技對掌趣科技2014~2015 年EPS 增厚為0.15 元和0.24 元，收購上游信息70%股權對掌趣科技2014~2015 年EPS 增厚為0.08 元和0.13 元，我們預測掌趣科技2013~2015 年EPS 為0.20 元（未考慮后續(xù)增發(fā)股本）、0.50 元和0.71 元，當前股價對應13~15年PE 為148 倍、60 倍和43 倍，上調公司評級至“買入”評級。
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