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    業(yè)績符合市場及我們預(yù)期。前3 季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.44 億元、營業(yè)成本1.16 億元，同比分別增長53.5%、66.9%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤0.92 億元，同比增長78.5%，對(duì)應(yīng)全面攤薄EPS 0.13 元，符合市場及我們預(yù)期（公司在3 季報(bào)業(yè)績預(yù)告中預(yù)計(jì)同比增長70-90%）。其中第3 季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入1.16 億元、歸屬于上市公司股東的凈利潤0.47 億元，分別同比增長83.1%、140.1%，凈利潤大幅增長在于動(dòng)網(wǎng)先鋒并表貢獻(xiàn)。
    毛利率和費(fèi)用率基本穩(wěn)定。前3 季度公司綜合毛利率同比下降3.8 個(gè)百分點(diǎn)至52.7%，基本保持穩(wěn)定。而第3 季度單季度毛利率同比提升10.5 個(gè)百分點(diǎn)至60.3%，主要在于并表的動(dòng)網(wǎng)先鋒頁游業(yè)務(wù)毛利率相對(duì)較高。費(fèi)用率基本保持穩(wěn)定，銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率同比分別增長0.8、-3.9 個(gè)百分點(diǎn)至2.8%、12.5%，基本保持穩(wěn)定。
    內(nèi)生繼續(xù)保持較高增速，外延戰(zhàn)略展露成效。1）根據(jù)我們測算，前3 季度動(dòng)網(wǎng)先鋒并表凈利潤貢獻(xiàn)在2000 萬左右，剔除并表貢獻(xiàn)，公司內(nèi)生增速在40%左右，繼續(xù)保持相對(duì)較高的水平；2）前3 季度公司頁游業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7580萬元，同比增長161%，主要來自動(dòng)網(wǎng)先鋒并表貢獻(xiàn)，公司外延發(fā)展戰(zhàn)略逐漸展現(xiàn)成效。
    維持盈利預(yù)測，期待公司“內(nèi)生+外延”戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    我們維持公司13/14/15 年備考全面攤薄EPS 為0.42/0.59/0.72 元，當(dāng)前股價(jià)分別對(duì)應(yīng)同期68/48/39 倍PE，略高于新媒體行業(yè)同期平均估值水平。考慮到移動(dòng)游戲行業(yè)高成長的潛力以及公司“內(nèi)生+外延”戰(zhàn)略有望持續(xù)推進(jìn)，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。