>> 東方證券-特變電工(600089)三季報符合預(yù)期,利潤增長將顯著提速-131025
| 上傳日期： |
2013/10/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
曾朵紅，方重寅 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點
三季度凈利潤同比增長29%，預(yù)計四季度利潤增長將顯著提速。前三季度公司實現(xiàn)營收191.85 億，同比增長29.86%，實現(xiàn)歸屬上市股東的凈利潤10.25億，同比增長29.48%，營業(yè)利潤為10.04 億，同比增長48.65%，EPS 為0.3888 元。第三季度實現(xiàn)營收76.8 億，同比增長55.41%，環(huán)比增長22.76%，實現(xiàn)歸屬上市股東的凈利潤3.5 億，同比增長43.14%，環(huán)比增長2.83%。
三季度收入同比增長55%，主要是海外工程和貿(mào)易增長很快，綜合毛利率平穩(wěn)。公司前三個季度每個季度收入同比增長24%、12%、55%，三季度收入增長突然加快，主要是海外輸變電工程三季度是施工高峰期，確認(rèn)較多，同時公司增加了部分貿(mào)易收入。變壓器業(yè)務(wù)三季度平穩(wěn)增長，毛利率預(yù)計有所回升；多晶硅3000 噸生產(chǎn)線不斷降成本和電廠投產(chǎn)，多晶硅三季度實現(xiàn)盈利；由于光伏電站上網(wǎng)電價明年初將下調(diào)，三季度是光伏電站開工和施工高峰期，預(yù)計收入確認(rèn)平穩(wěn)增長。
管理和銷售費用控制很好，財務(wù)費用明顯上升。前三季度公司發(fā)生銷售費用9.94 億，同比增長21%，銷售費用率5.18%，同比減少0.36%；發(fā)生管理費用7.64 億，同比增長12%，管理費用率3.98%，同比減少0.62%。第三季度發(fā)生銷售費用3.82 億，同比增長25%；發(fā)生管理費用2.76 億，同比增長17%，銷售和管理費用整體增長明顯低于收入55%的增長，費用控制良好。
回款放緩和光伏EPC 影響經(jīng)營性現(xiàn)金流，存貨高增長為后續(xù)收入持續(xù)增長打好基礎(chǔ)。宏觀經(jīng)濟影響回款速度放緩，光伏EPC 購買生產(chǎn)材料占用資金，前三季度公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流出42.97 億，去年同期為凈流出16.63 億，經(jīng)營性現(xiàn)金流受到很大影響。應(yīng)收賬款為71.57 億，同比增長95.84%，四季度將有較大的回款壓力。存貨為68.59 億，同比增長67.13%，跟新能源業(yè)務(wù)、變壓器業(yè)務(wù)有較大關(guān)系，為后續(xù)收入持續(xù)增長打好基礎(chǔ)。
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