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     事件：公司公布2013年三季報(bào)，2013年1-9月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為156.76億，同比增長(zhǎng)16.15%，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)為12.62億，同比增長(zhǎng)4.8%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為4.99億，同比增長(zhǎng)6.9%，利潤(rùn)總額為5.06億，同比增長(zhǎng)9.3%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為3.97億，同比增長(zhǎng)11.1%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東扣非后的凈利潤(rùn)為3.90億元，同比增長(zhǎng)8.66%，基本每股收益1.38元，每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為0.85元。 投資要點(diǎn) 收入穩(wěn)定增長(zhǎng)。公司前三季度實(shí)現(xiàn)銷售收入157 億，同比增長(zhǎng)16.2%，我們估計(jì)其中醫(yī)藥商業(yè)業(yè)務(wù)增速在20%左右，工業(yè)業(yè)務(wù)由于受"限抗令"及含麻制藥銷售轉(zhuǎn)型的影響，同比略有下降，其中口服劑型占比同比仍有提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整持續(xù)。第三季度收入增速環(huán)比有所提升。  單季度毛利率環(huán)比持平，費(fèi)用控制良好。公司前三季度毛利率水平較去年同期下降近1 個(gè)百分點(diǎn)，主要是醫(yī)藥工業(yè)業(yè)務(wù)占比下降，同時(shí)分銷業(yè)務(wù)毛利率略有下降所致，單第三季度毛利率環(huán)比基本持平。三項(xiàng)費(fèi)用率均有所下降， 費(fèi)用控制情況良好。  現(xiàn)金流狀況較好，存貨周轉(zhuǎn)率有所下降。公司前三季度現(xiàn)金流情況較好，每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為0.85 元，與公司加大貨款回流力度有關(guān)，存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為7.96、3.16，同比下降0.63、0.11，可能是由于限抗等政策導(dǎo)致存貨周轉(zhuǎn)略有下降。   財(cái)務(wù)與估值 結(jié)合公司前三季度經(jīng)營(yíng)情況，我們略下調(diào)工業(yè)收入增速及商業(yè)毛利率，不考慮增發(fā)影響因素，預(yù)計(jì)公司2013-2015 年每股收益分別為1.86、2.30、2.80 元（原預(yù)測(cè)為1.95、2.32、2.64 元，公司作為國(guó)藥集團(tuán)醫(yī)藥工業(yè)的重要組成部分，戰(zhàn)略地位顯著，有望實(shí)現(xiàn)再次轉(zhuǎn)型，參考可比公司估值，給予公司2013 年23 倍市盈率，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)42.78 元，維持公司買入評(píng)級(jí)。