>> 申銀萬國-國藥一致(000028)-單季業(yè)績有所加速,股東現(xiàn)金認購全力支持發(fā)展-131024
| 上傳日期： |
2013/10/24 |
大?。?/td>
| 212KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
羅佳榮 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點
三季度單季凈利潤增長16.1%，有所加速。2013 年前三季度公司實現(xiàn)收入156.8億，增長16.2%，凈利潤3.97 億，增長11.1%，扣非后凈利潤3.9 億，增長8.66%，EPS1.38 元，略高于預(yù)期。其中：三季度單季實現(xiàn)收入55.5 億，增長18.1%，凈利潤1.36 億，增長16.1%，扣非后凈利潤1.3 億，增長17.4%，EPS0.47 元。
分銷事業(yè)部收入增長約20%，制藥事業(yè)部收入有所下滑。我們預(yù)計2013 年前三季度公司分銷事業(yè)部收入約140 億，增長約20%；制藥事業(yè)部收入下滑約10%，其中致君制藥收入保持平穩(wěn)，深圳中藥廠實現(xiàn)盈利且低基數(shù)下保持較快增長，參股腫瘤藥企深圳萬樂貢獻投資收益增長約25%，蘇州萬樂仍虧損。致君制藥頭孢口服固體制劑獲得歐盟GMP 認證，觀瀾二期工程已近完工；坪山基建項目已經(jīng)啟動；醫(yī)藥工業(yè)是公司重點發(fā)展的業(yè)務(wù)板塊。
期間費用率穩(wěn)步下降，經(jīng)營性現(xiàn)金流同比增長 1925.7%。2013 年前三季度公司毛利率8.1%，同比下降0.9 個百分點。期間費用率5.5%，同比下降0.6 個百分點，其中：銷售費用率2.3%，同比下降0.3 個百分點，管理費用率1.9%，同比下降0.1 個百分點。每股凈經(jīng)營性現(xiàn)金流0.85 元，同比增長1925.7%。
未來增長點眾多，維持增持評級。四季度是傳統(tǒng)用藥旺季，公司醫(yī)藥商業(yè)業(yè)務(wù)增速有望提升，頭孢地尼等小品種快速增長將小幅拉動工業(yè)業(yè)績回升。19.4億定增方案已獲股東大會與國資委批準通過，證監(jiān)會核準通過后即可實施。公司規(guī)劃戰(zhàn)略性打造百億級工業(yè)平臺，自身產(chǎn)品線中在研品種較多，重點定位慢性病與基藥領(lǐng)域，借助大股東資金支持，外延發(fā)展動力十足。公司背靠大股東資源豐富，中長期發(fā)展值得期待。我們維持13-15 年EPS 1.81 元、2.16 元、2.57 元，增長9%、19%、19%，考慮此次股本擴張，2014、2015 年EPS1.71 元、2.04 元，假設(shè)募集資金帶來1 個億財務(wù)費用節(jié)約，2014、2015 年EPS1.99 元、2.32 元，對應(yīng)預(yù)測市盈率23 倍、19 倍、16 倍，維持增持評級。
|
|
