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投資要點
    事件：
    近日，通策醫(yī)療公布了其2013 年三季報，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.38 億
    元，同比增長18.67%，凈利潤8273 萬元，同比增長9.16%，扣非后凈利潤7407萬元，同比增長0.52%，EPS0.52 元。
    點評：
    公司的當(dāng)期業(yè)績基本符合我們此前的預(yù)期（EPS0.51 元）
    口腔業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)定，中期盈利有望逐步改善：報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)銷售收入3.38 萬元，同比增長18.67%，增速較中報（17.24%）總體相當(dāng)，而公司的綜合毛利潤率為47.1%，比2012 年同期下滑1.2 個百分點（預(yù)計與租金和醫(yī)務(wù)人員開支增加有關(guān)）。在各醫(yī)院中，我們估計杭口作為業(yè)務(wù)主體的杭口依然保持了20%左右的收入增長，維持了平穩(wěn)發(fā)展?fàn)顩r，寧口在搬遷后業(yè)務(wù)也逐步進(jìn)入正軌，未來增速有望提升。雖然公司從下半年開始需要逐步承擔(dān)新建醫(yī)院的租金支出，對表觀業(yè)績可能產(chǎn)生壓力，但從中長期來看，其“大行業(yè)小市值公司”的發(fā)展?jié)摿θ圆豢尚∮U，杭口位于平海路1 號新總部工程預(yù)計2014 年4 月底竣工，屆時其將建設(shè)成為中國口腔?？漆t(yī)院單體規(guī)模最大的口腔專科醫(yī)院，包括建立高規(guī)格的口腔種植中心、正畸中心以及VIP 特需診療中心等科室，我們預(yù)計該項目有望為公司新增322 張牙床（考慮大學(xué)路分院的搬遷，凈增加牙床數(shù)接近300 張），加上寧口昆口的擴(kuò)張數(shù)量，未來幾年中公司診療能力有望實現(xiàn)翻番。近期隨著國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)健康服務(wù)業(yè)發(fā)展的若干意見》，指出放寬民營機構(gòu)市場準(zhǔn)入，鼓勵社會資本辦醫(yī)，公司也有望通過進(jìn)一步收購改制公立醫(yī)院獲
    得外延式發(fā)展，其業(yè)務(wù)發(fā)展長期來看將會迎來較好的外部政策環(huán)境。
    多渠道深化國內(nèi)外合作：近日公司公告擬與美國卡瓦盛邦和天普大學(xué)下屬牙科學(xué)院就口腔繼續(xù)教育培訓(xùn)項目進(jìn)行合作，通過此次合作為中國牙科醫(yī)療市場培養(yǎng)更多有經(jīng)驗的人才?？ㄍ呤罟臼侨蜃畲笱揽乒局?，擁有先進(jìn)牙科設(shè)備和技術(shù)，并具備豐富教育資源。而天普大學(xué)Maurice H. Kornberg牙科學(xué)院是全美第五大規(guī)模的牙科學(xué)院，致力于臨床教育，有豐富的臨床教學(xué)經(jīng)驗。我們認(rèn)為，口腔醫(yī)療與眼科等對器械依賴度較高的?？漆t(yī)療不同，對醫(yī)師的技術(shù)水平要求較高，醫(yī)師培養(yǎng)周期也較長。公司通過這一合作培訓(xùn)項目可以不斷培養(yǎng)、發(fā)掘和留用優(yōu)秀醫(yī)師，形成與大多數(shù)公立醫(yī)院一樣的教研學(xué)一體化的培養(yǎng)機制，解決公司在人才供給上的短板。除牙科外，公司在也在IVF 領(lǐng)域繼續(xù)深化合作，前期公司與重慶市人口和計劃生育科學(xué)技術(shù)研究院簽署合作協(xié)議，重慶研究院以重慶計生醫(yī)院和擬建的“生殖醫(yī)學(xué)中心”的輔助生殖技術(shù)許可等有形和無形資產(chǎn)為合作內(nèi)容，通策醫(yī)療以英國劍橋波恩生殖醫(yī)學(xué)中心的技術(shù)規(guī)范、服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)、人才培養(yǎng)、技術(shù)服務(wù)管理和貨幣資金參與合作。這樣繼昆明婦幼醫(yī)院生殖中心后，公司又在西南重鎮(zhèn)重慶完成了IVF 的布局，公司口腔+IVF 雙輪驅(qū)動的業(yè)務(wù)模式正在逐漸清晰。