>> 國泰君安-華斯股份(002494)收入略低預期 產業(yè)鏈延伸未來增長可期-131027
| 上傳日期： |
2013/10/28 |
大小： |
530KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
李佳嘉 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
維持"增持"評級 ，目標價 20.0 元：公司在服裝市場、原材料交易皆有 新舉措，新建5 萬平米服裝市場我們預計11 月開業(yè)，建設速度超過市場預期。公司京南裘皮城預計年底營業(yè)開始營業(yè)，維持2013-2015 年EPS 預測為0.80、0.98、1.20 元，維持2013 年25 倍PE，對應目標價20.0 元， 維持"增持"評級。
三季報業(yè)績低于市場預期：公司前三季度實現營業(yè)收入4.6 億元，同比增長8.99%，利潤總額7364 萬元，同比增長6.66%，歸屬于母公司所有者凈利潤6422 萬元，同比增長6.63%。其中三季度單季實現營業(yè)收入1.6 億元，同比下降7.86%，單季利潤總額和凈利潤分別同比下降13.89%和 13.99%，單季收入、凈利均低于市場預期。
"出口轉內銷"，出口雖然下滑，但內銷門店營收增長強勁：公司前三季度內銷收入1.19 億（占比約25.87%），同比增長65%；出口收入約3.27 億（占比約71.09%），同比下降3.6%（東南亞區(qū)域下滑500-600 萬區(qū)間， 歐盟下滑約500 萬）。公司自2012 年開始門店擴張，2013 年新增門店10 家（其中自營服裝城3 家），內銷主要以門店收入為主。
隨著內銷和交易市場的興起，預計出口業(yè)務未來占比降低。 增資入股收購丹麥貂場進一步延伸產業(yè)鏈：公司延伸上下游打造全產業(yè)鏈、出口轉內銷，競爭力不斷增強。繼9 月收購肅寧縣京南裘皮城有限公司34%的股權后（華斯股份持股比例85.5%），此次公司對丹麥貂場收購， 主要是種貂養(yǎng)殖，將大大增強公司對上游市場的把控能力。
風險提示：裘皮原料價格波動；匯率波動影響盈利
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