>> 國泰君安-華斯股份(002494)2013年中報點評：上下游整合龍頭競爭力提升-130826
| 上傳日期： |
2013/8/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
李佳嘉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
首次覆蓋給予"增 持"評級，目標價 20.0 元：公司為裘皮子行業(yè)龍頭， 延伸上下游打造全產(chǎn)業(yè)鏈、出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷，競爭力不斷增強，預(yù)計2013-2015 年EPS 為0.80、0.98、1.20 元，內(nèi)銷發(fā)力以及裘皮交易市場建成后收入和凈利潤增速將大幅提升，給予2013 年25 倍PE，對應(yīng)目標價20.0 元。
中報業(yè)績符合市場預(yù)期：2013 年上半年，華斯股份實現(xiàn)營業(yè)收入2.92 億元、同比增加21.49%，歸屬母公司凈利潤4019 萬元、同比增長25.41%； 其中2 季度單季度收入增18.90%、凈利增13.73%。業(yè)績符合市場預(yù)期。 業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)由OEM 向毛利率較高的OBM、ODM 轉(zhuǎn)型：上半年，公司繼續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，毛利率提升1.41pct。1）由OEM 向毛利率較高的OBM、ODM 轉(zhuǎn)型，OEM 收入占比下降0.31pct，OBM 收入占比達62%、ODM 達25%；2）OBM、ODM、OEM 業(yè)務(wù)毛利率均較去年同期上升。
下游延伸加強品牌建設(shè)，服裝占比、內(nèi)銷占比繼續(xù)增大：公司由制造向自主品牌進軍，建設(shè)華斯、怡嘉琦兩個品牌，加強直營店建設(shè)，服裝收入占比較去年同期提升4.1pct 達87.3%（2007 年42.2%）；"出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷"， 力爭打開國內(nèi)市場，內(nèi)銷收入占比由去年上半年的18.0%升至33.3%。
原材料市場完工，對上游把控力將加強：裘皮原材料市場二期項目主體工程已完工，將大大增強升公司對上游市場的把控能力。 預(yù)計下半年收入、凈利仍將穩(wěn)定增長：原材料市場的租賃將為公司帶來新的租金收入；公司上下游整合及業(yè)務(wù)升級進展有效，龍頭競爭力進一步增強，預(yù)計下半年收入、凈利仍將穩(wěn)步增長。
風(fēng)險提示：裘皮原料價格波動；匯率波動影響盈利
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