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    公司公告擬出資4242萬(wàn)元收購(gòu)廣州云龍集團(tuán)持有的肅寧縣京南裘皮城有限公司34%股權(quán)，交易完成后公司持股京南裘皮城比例由51.5%提升至85.5%。
    按照85.5%持股比例計(jì)算，我們預(yù)計(jì)本次收購(gòu)將分別增厚公司2013-2015年歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)691萬(wàn)元、369萬(wàn)元與369萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)EPS增加0.06元、0.04元與0.03元。通過(guò)持股比例的提升，公司將進(jìn)一步分享未來(lái)原皮交易市場(chǎng)二期項(xiàng)目帶來(lái)的穩(wěn)定租金回報(bào)以及商鋪出售的收益。
    公司上周五公告擬收購(gòu)肅寧縣尚村毛皮拍賣(mài)有限公司95%的股權(quán)，盡管收購(gòu)金額不大，但標(biāo)志著公司在上下游產(chǎn)業(yè)鏈一體化發(fā)展戰(zhàn)略上又邁出了堅(jiān)實(shí)的一步，推動(dòng)國(guó)內(nèi)毛皮交易向拍賣(mài)方式轉(zhuǎn)變，有利于未來(lái)進(jìn)一步提升公司在裘皮行業(yè)原料端的話(huà)語(yǔ)權(quán)與影響力。收購(gòu)標(biāo)的擁有國(guó)內(nèi)唯一的毛皮拍賣(mài)行牌照，雖然短期對(duì)業(yè)績(jī)影響不大，但對(duì)公司進(jìn)一步加強(qiáng)裘皮產(chǎn)業(yè)控制具有戰(zhàn)略意義。
    作為進(jìn)入壁壘較高的子行業(yè)龍頭企業(yè)，公司原有主業(yè)受益于產(chǎn)業(yè)升級(jí)和新興市場(chǎng)需求增長(zhǎng)未來(lái)將有望保持20%以上的快增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，將為股價(jià)提供較高安全邊際。
    全產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略下的商業(yè)市場(chǎng)開(kāi)發(fā)（類(lèi)海寧皮城業(yè)務(wù)）將為公司提供新增長(zhǎng)潛力。未來(lái)公司將立足于“原料—制造—銷(xiāo)售（貼牌與自有品牌銷(xiāo)售）—市場(chǎng)開(kāi)發(fā)“全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的模式，中短期經(jīng)營(yíng)主要亮點(diǎn)在市場(chǎng)開(kāi)發(fā)和品牌拓展，尤其是商業(yè)市場(chǎng)開(kāi)發(fā)的后續(xù)空間值得期待，也將為公司業(yè)績(jī)和股價(jià)提供更多的增長(zhǎng)潛力。
    財(cái)務(wù)與估值
    考慮到此次收購(gòu)后對(duì)京南裘皮城持股比例的增加直接增厚未來(lái)3年凈利潤(rùn)，我們預(yù)計(jì)2013—2015年公司每股收益分別為0.98元、1.10元和1.32元，其中裘皮服飾制造零售業(yè)務(wù)每股收益分別為0.83元、0.99元與1.19元，商鋪業(yè)務(wù)每股收益分別為0.15元、0.10 元與0.13元。進(jìn)行分部估值，維持裘皮服飾業(yè)務(wù)2013 年17倍PE 估值，維持其租金穩(wěn)定后每股收益（0.48元/股）18倍的PE估值，對(duì)應(yīng)公司目標(biāo)價(jià)格22.75元，基于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)潛力預(yù)期提升，上調(diào)公司評(píng)級(jí)至“買(mǎi)入”。
    風(fēng)險(xiǎn)提示 ：原皮交易市場(chǎng)二期項(xiàng)目和裘制品中心租售比率金水 原皮交易市場(chǎng)二期項(xiàng)目和裘制品中心租售比率金水