>> 平安證券-華斯股份(002494)上半年內(nèi)銷旺,預(yù)計下半年皮城業(yè)績釋放-130826
| 上傳日期： |
2013/8/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
耿邦昊，于旭輝 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點(diǎn)
事項：公司公布了2013 年半年報，上半年實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入2.9 億元，同比增21.49%；實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤0.4 億元，同比增25.41%，EPS 為0.35 元，符合我們預(yù)期；并預(yù)計1-9 月份業(yè)績增速在20-50%區(qū)間。
平安觀點(diǎn):
上半年內(nèi)銷旺，品牌和 ODM 雙提升
2013 年上半年母公司實現(xiàn)凈利潤0.44 億元，同比增長25.98%，與合并利潤報表數(shù)據(jù)接近，說明子公司—北京華斯在上半年業(yè)績迅速增長，預(yù)計內(nèi)銷品牌增長在50%左右。同時，我們看到出口業(yè)務(wù)收入略下滑1.47%，內(nèi)銷業(yè)務(wù)收入則快速增長124.92%，其中ODM 業(yè)務(wù)收入也增長了48.96%，說明上半年主要是內(nèi)銷貢獻(xiàn)業(yè)績。我們認(rèn)為該情況符合出口業(yè)務(wù)二季度生產(chǎn)，三季度交貨的代工規(guī)律，相信下半年出口業(yè)務(wù)將逐漸貢獻(xiàn)業(yè)績。鑒于內(nèi)銷業(yè)務(wù)快速增長及歐美經(jīng)濟(jì)正在復(fù)蘇，我們上調(diào)全年收入增速從14.51%至18.43%。
受益于內(nèi)銷高毛利業(yè)務(wù)快速增長，綜合毛利率也從去年同期的22.41%提升到23.79%；而由于開店，8.95%的期間費(fèi)用率（銷售和管理）略高于去年同期的8.83%。且從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，高毛利的ODM 業(yè)務(wù)增長快，OBM 保持了穩(wěn)定的增長，我們預(yù)計全年這一趨勢仍將持續(xù)。
下半年主要看皮城二期貢獻(xiàn)業(yè)績
從中報的情況來看，原皮交易市場二期已經(jīng)完成了61.36%，主體工程業(yè)已完工，預(yù)計今年下半年將貢獻(xiàn)業(yè)績。從第一期原皮交易市場的火爆程度來看，我們認(rèn)為皮城二期招商有可能超預(yù)期，這將為未來的業(yè)績貢獻(xiàn)奠定良好基礎(chǔ)。根據(jù)11萬平米的面積，我們假設(shè)按照10%的比例出售，則可貢獻(xiàn)約2500 萬元的業(yè)績；加之今年新上馬的服裝裘皮交易中心2014 年有望貢獻(xiàn)業(yè)績，未來將以出售和出租的形式將業(yè)績釋放常態(tài)化。
長期看好公司轉(zhuǎn)型，維持“推薦”評級
業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，上、下游延伸效果將逐步顯現(xiàn)，公司轉(zhuǎn)型過程中不乏亮點(diǎn)。
由于內(nèi)銷增長較快，皮城二期下半年、裘皮交易中心有望明年貢獻(xiàn)業(yè)績，我們上調(diào)了2013-2015 年EPS 分別為0.87、1.20 和1.55 元（0.76、0.91 和1.11元）。結(jié)合當(dāng)前股價對應(yīng)動態(tài)PE 分別為17.6、12.8 和9.9 倍，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：國內(nèi)、外經(jīng)濟(jì)形勢進(jìn)一步惡化，拖累業(yè)績增長。
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