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    13年前三季度業(yè)績?cè)鲩L18.42%，主要源于客戶開拓深入，中間體產(chǎn)品銷售增加。公司在建項(xiàng)目較多，且多為定制業(yè)務(wù)，保障產(chǎn)品順利銷售。預(yù)計(jì)13-15年EPS分別為0.87元、1.12元、1.41元，維持“強(qiáng)烈推薦-A”。
    前三季度業(yè)績?cè)鲩L18.42%，符合預(yù)期。公司2013年1-9月營業(yè)收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為24.19億元、2.96億元，分別同比增長11.12%、18.42%，基本EPS為0.57元，符合判斷。三季度營業(yè)收入增長38.89%，業(yè)績?cè)鲩L17.82%。公司預(yù)告2013年全年歸屬于上市公司股東的凈利潤增幅為10%~30%，我們判斷為20%以上。
    工業(yè)業(yè)務(wù)收入持續(xù)增長，貿(mào)易業(yè)務(wù)下滑。前三季度中間體銷售等工業(yè)業(yè)務(wù)收入增長17.08%，主要得益于下游農(nóng)藥市場(chǎng)高景氣，公司依賴定制模式，客戶開拓深入，產(chǎn)品銷量有所增加。而貿(mào)易業(yè)務(wù)收入同比下滑7.30%，主要源于國內(nèi)外環(huán)境經(jīng)營環(huán)境嚴(yán)峻，公司貿(mào)易策略上有所調(diào)整，而貿(mào)易業(yè)務(wù)銷售毛利率不高，收入變動(dòng)對(duì)業(yè)績影響不大。
    盈利能力穩(wěn)中有升，費(fèi)用控制良好。前三季度公司綜合銷售毛利率、銷售凈利率分別為31.29%、12.38%，相比2012年同期增加1.7、0.85個(gè)百分點(diǎn)，主要源于貿(mào)易業(yè)務(wù)萎縮，高盈利的工業(yè)業(yè)務(wù)占比提升；期間費(fèi)用率為16.41%，同比提高0.89個(gè)百分點(diǎn)，變化不大，顯示公司較強(qiáng)的費(fèi)用控制水平。
    在建項(xiàng)目陸續(xù)投放，推動(dòng)業(yè)績快速增長。公司公開增發(fā)之800噸醫(yī)藥中間體項(xiàng)目預(yù)計(jì)將于2013年底前建成投產(chǎn)；子公司山東平原永恒化工、鹽城聯(lián)化、遼寧天予化工及湖北郡泰醫(yī)藥等于年底前陸續(xù)將有新產(chǎn)品投出，且規(guī)劃建設(shè)多個(gè)中間體項(xiàng)目，這些項(xiàng)目多屬于定制業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)將對(duì)2014年及之后的業(yè)績?cè)鲩L產(chǎn)生較強(qiáng)推動(dòng)。
    維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司13-15年EPS分別為0.87元、1.12元、1.41元，目前股價(jià)相應(yīng)于2014年P(guān)E為18倍。公司作為國內(nèi)領(lǐng)先的中間體定制化龍頭，客戶基礎(chǔ)穩(wěn)固，在建項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，將驅(qū)動(dòng)業(yè)績快速增長。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目延期風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競爭風(fēng)險(xiǎn)。