>> 中投證券-得潤電子(002055)2014年的機會主要看PC和汽車電子-131027
| 上傳日期： |
2013/10/28 |
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強烈推薦 |
作者： |
李超 |
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公司公布 2013 年三季度業(yè)績：1-9 月營收13.88 億元、同比增長28.7%，歸屬于母公司凈利潤9509 萬、同比增長19.8%（扣非凈利潤8554 萬、同比增長10.5%），每股收益0.23 元。
投資要點：
第三季度營收和利潤創(chuàng)歷史新高。公司第3 季度營收5.26 億元、同比增長28.2%、環(huán)比增長3.6%，凈利潤4258 萬元、同比增長19.4%、環(huán)比增長30.3%，均創(chuàng)歷史新高。我們分析，這種高增長，除原有業(yè)務(wù)穩(wěn)健成長外，主要受到報表合并范圍增加意大利PLATI 和深圳華麟的影響。
購買華麟技術(shù)、布局FPC 領(lǐng)域，完善業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。第三季度，公司投資1.12億元，直接和通過得潤（香港）收購了從事柔性印制電路板（FPC）、軟硬結(jié)合板業(yè)務(wù)的華麟技術(shù)70%的股權(quán)。我們分析此次收購具有兩項重要意義：首先進一步完善高端產(chǎn)品布局、填補公司在FPC 上的空缺，其次借助華麟技術(shù)現(xiàn)有的產(chǎn)品和客戶基礎(chǔ)、進入手機連接器領(lǐng)域。
公司在汽車電子領(lǐng)域積極拓展、14 年有望成為家電、PC 后的重要增長點。
與德國Krouchu 的合資公司7 月份已經(jīng)獲得一汽大眾供應(yīng)商資格、正式被確定為W66/77 項目（奧迪A3 項目）汽車線束批量供應(yīng)商；我們分析合資公司建設(shè)初期開辦費用、磨合等，13 年很難見到收益，預計14 年有望成長為家電、PC 后的最重要增長點。另外，公司仍在積極尋找汽車領(lǐng)域的其他機會，8 月份簽署了一份框架協(xié)議，擬以不超過1.6 億元的價格收購天津飛樂汽車照明100%的股權(quán)。
轉(zhuǎn)型后的PC 連接器業(yè)務(wù)進入恢復成長階段。公司早前與TE 合作的DDR和CPU 項目近年低于預期，從去年開始，公司積極建立自己的渠道，并陸續(xù)取得聯(lián)想等一些重要客戶的認證，我們分析轉(zhuǎn)型后的PC 業(yè)務(wù)有望恢復到2011 年的水平。
預計全年凈利潤增速在20-50%之間。公司預告全年凈利潤1.23-1.53 億元、增速為20-50%，折合EPS 約0.29-0.37 元，我們預計偏上限。
維持“強烈推薦”評級，目標價格14.6 元。預計公司13-15 年凈利潤分別為1.53、2.17 和2.90 億元，每股收益分別為0.37、0.52 和0.70 元。維持“強烈推薦”評級，目標價14.6 元/股、對應(yīng)2014 年28 倍PE。
風險提示：對重要客戶依賴、下游需求波動、PC 業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型風險、汽車業(yè)務(wù)低于預期等
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