>> 中投證券-偉星新材(002372)零售業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力-131027
| 上傳日期： |
2013/10/28 |
大小： |
172KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦（上調(diào)） |
作者： |
李凡，高熠 |
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公司今晚公布了 2013 年度3 季度報告，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入14.73 億元（+11.84%），歸屬于母公司股東的凈利潤為+2.33 億元（+26.32%），EPS0.71 元（按照最新股本攤?。?，業(yè)績符合預(yù)期。
投資要點：
公司銷售毛利率持續(xù)提升致3 季度凈利潤同比增長30.12%。3 季度單季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.76 億元，同比增長6.28%，環(huán)比下降3.23%。收入增速雖然較2 季度有所放緩，但在公司銷售毛利率持續(xù)提升的助推下（3 季度單季度銷售毛利率40.21%，創(chuàng)上市以來新高），3 季度實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤9836 萬元，同比增長30.12%，環(huán)比增長2.35%。公司報告期內(nèi)期間費用率水平保持穩(wěn)定，3季度營業(yè)費用率13.63%，管理費用率6.44%，財務(wù)費用率-0.23%。
高毛利率的PPR 管道占比的持續(xù)提升將使得公司毛利率水平仍有提升空間。公司3 季度收入同比增速較2 季度放緩主要受工程業(yè)務(wù)占比高的PE 管道收入增速放緩的拖累:分產(chǎn)品來看，3 季度公司偏重工程業(yè)務(wù)的PE 管道的銷售收入同比接近持平，同期偏重零售業(yè)務(wù)的PPR 管道的銷售收入同比增速保持在20%以上。2季度以來PE 管和PPR 管收入增速的不同態(tài)勢（PE 管收入增速低位維持，PPR管道收入增速維持在20%以上）背后透視出公司未來將更注重零售業(yè)務(wù)（公司的相對優(yōu)勢最強）的戰(zhàn)略意圖。伴隨高毛利率的PPR 管道占比的持續(xù)提升，公司毛利率水平仍有提升空間。
經(jīng)營現(xiàn)金流水平遠遠優(yōu)于其他塑料管道公司，彰顯零售模式的巨大優(yōu)勢。2 季度以來受益公司營銷網(wǎng)絡(luò)逐步發(fā)力，以PPR 管道為主的零售業(yè)務(wù)在公司收入中的占比持續(xù)提升，這直接帶來兩個好處，一是在第二個要點里面分析的公司盈利水平的持續(xù)提升，而是公司的經(jīng)營現(xiàn)金流水平遠遠優(yōu)于其他塑料管道公司。2 季度以來公司的收現(xiàn)比維持在20%以上，而我們看到同期以工程銷售為主的永高股份的收現(xiàn)比不到5%。
上調(diào)評級至“強烈推薦”。公司3 季度的財務(wù)表現(xiàn)堅定了我們對于公司借力渠道發(fā)力步入新一輪成長期的看法。我們預(yù)計13-15 年歸屬凈利潤分別為3.05/3.96/5.12 億元，對應(yīng)13-15 年的EPS 分別為0.92/1.19/1.54 元。目前股價對應(yīng)于13 年15.17 倍PE,考慮到公司有望在未來3-5 年保持較快增長，上調(diào)評級至“強烈推薦”。
風(fēng)險提示：1.房地產(chǎn)投資增速大幅放緩；2.渠道開拓低于預(yù)期。
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