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    中國平安前三季度凈利潤233.39 億元，每股凈利潤2.95 元，同比增長45.1%。期末歸屬于公司股東的凈資產(chǎn)為1799.73 億元，BVPS22.74 元，加回分紅后三季度末凈資產(chǎn)相比12 年年末增長15.23%，加回分紅后第三季度凈資產(chǎn)環(huán)比增長5.09%。前三季度歸屬于母公司股東的綜合收益243.26 億元，同比增長28.36%，每股綜合收益3.07 元，對此我們點(diǎn)評如下：前三季度凈利潤上升45.1%，凈資產(chǎn)增長15.23%
    中國平安前三季度凈利潤233.39 億元，每股凈利潤2.95 元，同比增長45.1%，三季度期末歸屬于公司股東的凈資產(chǎn)為1799.73 億元，BVPS22.74元，加回分紅后相比12 年年末增長15.23%，其中三季度加回分紅后凈資產(chǎn)環(huán)比增長5.09%，預(yù)計(jì)全年凈資產(chǎn)增速在20%左右。業(yè)績對應(yīng)的總投資收益率年化為5.0%，我們認(rèn)為常態(tài)下，這樣的投資收益率水平較容易達(dá)到，20%左右的凈資產(chǎn)增速是可以持續(xù)的。
    浮盈持續(xù)上升，利潤有望持續(xù)釋放
    從當(dāng)期凈資產(chǎn)的增加額也就是每股綜合收益來看，前三季度每股綜合收益3.07 元，高于當(dāng)期每股2.95 元的凈利潤，到三季度末浮盈上升至每股0.21 元，業(yè)績有望持續(xù)釋放。
    壽險(xiǎn)保費(fèi)增速良好，產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)持續(xù)走高
    前三季度壽險(xiǎn)累計(jì)保費(fèi)收入1149 億元，同比增長13.95%，其中三季度壽險(xiǎn)保費(fèi)收入284.99 億元，同比增長11.75%，遙遙領(lǐng)先于其他公司；產(chǎn)險(xiǎn)前三季度累計(jì)保費(fèi)收入835 億元，同比增長13.07%，三季度單季保費(fèi)收入297.99 億元，同比增長18.55%，增速繼續(xù)走高。
    首款4%預(yù)定利率產(chǎn)品“平安?！变N售潛力巨大，值得期待平安人壽新產(chǎn)品“平安?！奔捌鋵俑郊与U(xiǎn)種“平安附加平安福提前給付重疾保險(xiǎn)”，是第一個將預(yù)定利率直接提到4%的產(chǎn)品，有宣傳優(yōu)勢和價格優(yōu)勢在短期內(nèi)會對平安的壽險(xiǎn)銷售帶來巨大的利好。
    投資建議
    根據(jù)我們測算目前壽險(xiǎn)保單的負(fù)債成本大概只有3-3.5%左右，中性假設(shè)，平安基本可以維持20%左右的凈資產(chǎn)增速，且可持續(xù)，目前，基于2013年的盈利預(yù)期只有1.48 倍的P/B。從長遠(yuǎn)來講，中國保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展必然需要遞延型稅收養(yǎng)老保險(xiǎn)的支持，但是即便不考慮這些因素，平安也在通過公布每一期的凈資產(chǎn)增長數(shù)據(jù)來表明了其投資價值。預(yù)測中國平安2013 年EPS3.65 元，每股凈資產(chǎn)23.85 元，基于如上理由：我們維持中國平安“買入”的評級，推薦順序：中國平安、中國太保、新華保險(xiǎn)、中國人壽。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    稅收遞延推出時間延后、投資環(huán)境惡化、定價利率放開