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本報(bào)告導(dǎo)讀：
    三季報(bào)符合預(yù)期，且第三季度呈現(xiàn)收入增速明顯回落和毛利率明顯提升的變化，我們解讀為零售和工程銷售此消彼長導(dǎo)致的變化，長期成長邏輯進(jìn)一步驗(yàn)證。
    投資要點(diǎn)：
    前三季度實(shí)現(xiàn) 營業(yè)收入 14.73 億元，同比增長 11.84%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2.33 億元，同比增長26.32%，EPS 0.71 元，
    同時(shí)，公司預(yù)告2013 年度歸屬于上市公司股東的凈利潤變動(dòng)幅度為0～30%，符合預(yù)期。我們預(yù)計(jì)公司2013-2015 年EPS 為0.90 元、1.13元、1.42 元（上調(diào)幅度為：1.7%，5.9%，14.5%），按照可比公司2014年15 倍PE，目標(biāo)價(jià)上調(diào)至16.95 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    第三季度呈現(xiàn)出收入增速的明顯回落和毛利率的明顯提升，我們解讀為2013 年在“零售為先”的經(jīng)營思路下（2012 年提出零售、房產(chǎn)工程、市政工程“三駕馬車”的營銷模式），以零售為主的PPR 管材管件較快的增長，占收入比重快速提升，其利潤率水平較高，推高了整體毛利率；然而占收入比重約30%的PE 管材管件主要以市政等工程項(xiàng)目銷售為主，目前公司對(duì)其較為審慎，拉低了整體收入增速。
    主要產(chǎn)品PPR 管主要用于隱蔽工程，2013 年公司在零售渠道通過完善服務(wù)體系并推進(jìn)“偉星”品牌的高端形象，在下游地產(chǎn)商普遍對(duì)工程質(zhì)量普遍更為看重的背景下（這一點(diǎn)今年我們?cè)诜浪牧系绕渌[蔽工程所需建材產(chǎn)品處得到了驗(yàn)證），PPR 管產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步改善，毛利率進(jìn)一步提升。
    前三季度公司銷售期間費(fèi)用率為20.24%，同比保持穩(wěn)定，體現(xiàn)出公司一貫優(yōu)秀的管控能力。同時(shí)我們注意到，截止三季度末公司資產(chǎn)負(fù)債率僅為16.8%，速動(dòng)比率保持在2.7 的高位，年化凈資產(chǎn)收益率達(dá)到約17%，體現(xiàn)出公司穩(wěn)健的經(jīng)營風(fēng)格，和較好的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。