>> 高華證券-中國平安(H)-2318.HK-稅后凈利潤符合預(yù)期，壽險業(yè)務(wù)穩(wěn)健，投資收益財險業(yè)務(wù)改善-131027
| 上傳日期： |
2013/10/28 |
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來源： |
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作者： |
馬寧 |
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與預(yù)測不一致的方面
平安公布前三季度/1-9 月凈利潤為人民幣54 億/233 億元，同比增長155%/45%。1-9 月稅后凈利潤占彭博市場/我們?nèi)觐A(yù)測的84%/78%。剔除平安銀行業(yè)績（占三季度/1-9 月稅后凈利潤的38%/26%）后，三季度/1-9 月稅后凈利潤同比增長871%/60%。平安壽險三季度總保費同比增長10%，代理人渠道保費同比增長13%，均好于同業(yè)并持續(xù)了上半年的穩(wěn)步增長勢頭。我們認(rèn)為平安有望實現(xiàn)我們關(guān)于2013 年新業(yè)務(wù)價值將增長9.6%的預(yù)測。平安財險保費三季度加速增長（增幅為19%，而上半年增幅為10%）。但綜合成本率基本保持在96.8%（上半年為96.5%），好于我們下半年綜合成本率為99.0%的預(yù)測。我們認(rèn)為成本節(jié)省主要來自平安的交叉銷售和電話營銷平臺，二者占到上半年財險保費的43.3%。大部分保險業(yè)務(wù)費用高于去年。我們觀察到中國人壽的費用也呈相似趨勢只不過漲幅更大。我們認(rèn)為其主要原因在于投資收益改善致使保單紅利支出上升，以及勞動力成本（傭金）上漲。1-9 月投資收益率（折年）為5.0%，好于我們關(guān)于下半年投資收益率為4.6%的預(yù)測。我們認(rèn)為主要是得益于固定收益率的上升。銀行：正如我們在10 月22 日平安銀行三季度業(yè)績分析中所述，平安銀行凈息差/手續(xù)費收入/撥備前營業(yè)利潤推動稅后凈利潤好于市場/我們的預(yù)期。小微戰(zhàn)略和與集團(tuán)的協(xié)同效應(yīng)開始迎來回報，但資產(chǎn)質(zhì)量和撥貸比與同業(yè)相比仍有差距。然而，由于集團(tuán)已完成了148 億元的注資計劃，我們認(rèn)為2015 年平安銀行進(jìn)一步融資的需求較小。
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