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    凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)45.1%，符合預(yù)期，凈資產(chǎn)較年初增長(zhǎng)12.8%。  公司1-3季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)233.4億元，每股收益2.95元。去年同期受損于股票減值損失，基數(shù)較低。1-3季度凈投資收益率4.9%，年化總投資收益率5.0%。盡管債市大幅下跌，3季度凈資產(chǎn)季度環(huán)比增長(zhǎng)4.2%，略超預(yù)期。 壽險(xiǎn)：價(jià)格戰(zhàn)領(lǐng)先一步，資產(chǎn)負(fù)債管理能力面臨挑戰(zhàn)。
    平安壽險(xiǎn)10月15日推出業(yè)內(nèi)首只4%預(yù)定利率傳統(tǒng)型產(chǎn)品--平安福健康保障計(jì)劃。該產(chǎn)品較好地平衡了股東-客戶-代理人三方利益，借助于平安的區(qū)域優(yōu)勢(shì)和代理人隊(duì)伍管理優(yōu)勢(shì)，有望進(jìn)一步提升個(gè)險(xiǎn)市場(chǎng)份額，幫助代理人留存，拉開與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的差距。但其對(duì)分紅和萬(wàn)能的擠占效應(yīng)還有待于進(jìn)一步觀察。但資產(chǎn)端，在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不甚明朗的情況下，風(fēng)險(xiǎn)偏好被迫上移。如何平衡資產(chǎn)負(fù)債的久期不匹配和風(fēng)險(xiǎn)不匹配問(wèn)題，是現(xiàn)實(shí)難題。 產(chǎn)險(xiǎn)：主動(dòng)控制規(guī)模，延緩利潤(rùn)下行速率。 
   前3季度公司綜合成本率為95.8%，確認(rèn)繼續(xù)上行。平安產(chǎn)險(xiǎn)前三季度保費(fèi)收入同比增長(zhǎng)13.1%，增速低于人保（+14.8%）和太保（+18.3%）。在行業(yè)承保盈利空間已大幅縮小后，為避免卷入過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)，通過(guò)控制規(guī)模來(lái)延緩綜合成本率上行，是理性選擇。 小非：源信行繼續(xù)減持，林芝新豪時(shí)股權(quán)質(zhì)押。
    目前卜蜂集團(tuán)旗下同盈、易盛、商發(fā)、隆福4家公司及其控股的江南實(shí)業(yè)，作為一致行動(dòng)人合計(jì)持股17.32%。而待減持的新豪時(shí)和景傲實(shí)業(yè)，預(yù)計(jì)持股小于3.41億股。如果加上一直在減持的源信行剩余的1.54億股，合計(jì)為4.95億股，相當(dāng)于175億市值。 價(jià)格戰(zhàn)搶先一步，資產(chǎn)負(fù)債管理面臨挑戰(zhàn)。 
    在宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不甚明朗的情況下，負(fù)債成本的上升給投資提出了艱難的課題。對(duì)長(zhǎng)期投資風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂將成為壓制估值的主要力量。股價(jià)的上漲動(dòng)力只能來(lái)自于超預(yù)期的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，加上小非減持壓力猶在，維持謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)。