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    事件
    興業(yè)證券（601377）2013年前3季度營(yíng)業(yè)收入23.3億元，同比增20.9%，歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)5.9億元，同比增40.2%。
    點(diǎn)評(píng)
    ※傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占比較小，公司收入結(jié)構(gòu)較為合理前三季度，代理買(mǎi)賣(mài)證券業(yè)務(wù)凈收入7.4億元，占營(yíng)業(yè)收入的比重為31.6%，相比去年同期占比（25.9%）有所上升。公司傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占比低于業(yè)內(nèi)平均水平（2013年上半年行業(yè)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占比為43.5%），而自營(yíng)和投行等業(yè)務(wù)收入占比則高于行業(yè)平均水平，公司收入結(jié)構(gòu)較為合理。
    ※投行業(yè)務(wù)大幅增長(zhǎng)主要源于債券承銷激增
    前三季度，投行證券承銷業(yè)務(wù)凈收入超過(guò)2億元，為2012年全年的111.3%。公司承銷收入的迅猛增長(zhǎng)主要源于債券承銷規(guī)模的繼續(xù)發(fā)力。從上半年數(shù)據(jù)看，公司債券承銷規(guī)模已達(dá)到145.0億，市場(chǎng)份額2.48%，同比增長(zhǎng)190%。由于目前IPO重啟時(shí)間表仍不確定，債券承銷依然是投行業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要力量。
    ※自營(yíng)業(yè)務(wù)收入下滑趨勢(shì)較上半年有所減緩
    自營(yíng)業(yè)務(wù)收入（投資收益-對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)和合營(yíng)企業(yè)的投資收益+公允價(jià)值變動(dòng)）5.6億元，同比下滑6.7%，比上半年16.5%的下滑速度大幅減緩，而這一下滑主要是由于交易性金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)的浮虧所致。
    ※受托資產(chǎn)管理收入大幅增長(zhǎng)，收入貢獻(xiàn)依然較小
    前三季度受托客戶資產(chǎn)管理凈收入0.77億元，同比增75%，其占營(yíng)業(yè)收入比重為3.3%，收入貢獻(xiàn)依然較小。今年以來(lái)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)主要是定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的大幅增長(zhǎng)所致。
    ※盈利預(yù)測(cè)和估值
    公司目前業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)健，預(yù)計(jì)2013-2015年EPS分別為0.29元、0.36元、0.45元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為32倍、26倍、21倍。暫無(wú)評(píng)級(jí)。
    ※風(fēng)險(xiǎn)提示
    1、創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展速度不及預(yù)期；2、市場(chǎng)交易量下滑。