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事件：公司公告2013 年3 季報(bào)，報(bào)告顯示公司1-9 月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.93 億元，同比去年增長(zhǎng)46.39%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3.35 億元，同比增長(zhǎng)46.39%；實(shí)現(xiàn)EPS0.23 元。7-9 月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.55 億元，同比去年增長(zhǎng)42.12%，歸屬母公司凈利潤(rùn)8729.8 萬(wàn)元，同比去年增長(zhǎng)71.82%，實(shí)現(xiàn)EPS0.12 元,符合我們之前的預(yù)期。
    同時(shí)，公司公告預(yù)計(jì)全年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)1258.5%-1584.5%。按此計(jì)算，2013 年每股收益0.34-0.42 元。
    投資要點(diǎn)：
    行業(yè)盈利恢復(fù)剛剛開(kāi)始，未來(lái)氨綸價(jià)格仍有較大上漲空間：2013 年3 季度公司40D 價(jià)格由4.7 萬(wàn)元/噸提至5.4 萬(wàn)元/噸，漲幅約15%，毛利率約為26%。行業(yè)整體毛利率在20%-23%，與上一個(gè)周期高點(diǎn)的35%-40%相比仍有較大差距，行業(yè)盈利恢復(fù)剛剛開(kāi)始，處于景氣周期的前期。
    本次氨綸景氣周期伴隨流動(dòng)性偏緊的宏觀環(huán)境，行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)速度很可能低于預(yù)期。
    本次氨綸景氣周期與之前兩個(gè)周期的區(qū)別在于流動(dòng)性偏緊、資金成本高，因此在目前行業(yè)盈利尚未完全恢復(fù)的情況下，行業(yè)里非上市企業(yè)的擴(kuò)產(chǎn)速度很可能低于我們的預(yù)期。華峰一期3 萬(wàn)噸產(chǎn)能項(xiàng)目預(yù)計(jì)于2015 年投產(chǎn)，二期3 萬(wàn)噸產(chǎn)能項(xiàng)目預(yù)計(jì)2016 年下半年投產(chǎn)，這將是未來(lái)除曉星外最大的產(chǎn)能擴(kuò)張（曉星預(yù)計(jì)新增6 萬(wàn)噸產(chǎn)能）。根據(jù)目前情況來(lái)看我們預(yù)計(jì)曉星的投產(chǎn)進(jìn)度慢于華峰，那么2015年上半年公司3 萬(wàn)噸一期項(xiàng)目是行業(yè)中最大的產(chǎn)能擴(kuò)張，占目前產(chǎn)能5.87%；因此2013-2014 年氨綸行業(yè)新增產(chǎn)能幾乎停滯，2015 年產(chǎn)能增速約為6%-12%。
    氨綸景氣周期可持續(xù)至2015 年，產(chǎn)能率先擴(kuò)張的華峰氨綸可在量上獲得50%以上的增長(zhǎng)。從需求方面看，目前由于消費(fèi)升級(jí)以及氨綸應(yīng)用領(lǐng)域的不斷擴(kuò)張使氨綸未來(lái)每年需求可保持15%的增速，那么2013-2015 年氨綸行業(yè)供需緊張的局面將持續(xù)，到2015 年行業(yè)景氣仍可維持。那么2015 年率先進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張的華峰可奪得先機(jī)，其一期3 萬(wàn)噸項(xiàng)目投產(chǎn)仍可從量上貢獻(xiàn)50%以上的增長(zhǎng)。
    環(huán)己酮項(xiàng)目預(yù)計(jì)14 年投產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)后可增厚利潤(rùn)總額約1 億元。公司12 萬(wàn)噸環(huán)己酮產(chǎn)能預(yù)計(jì)14 年上半年投產(chǎn)；公司與南京帝斯曼東方化工有限公司簽訂了有效期10 年的采購(gòu)合同，約定最低采購(gòu)量為每年4.8 萬(wàn)噸，基本采購(gòu)量上限為10 萬(wàn)噸，加工費(fèi)約200 美元/噸，預(yù)計(jì)項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后可穩(wěn)定增厚利潤(rùn)總額約1 億元。
    公司 2013-2015 年EPS 分別為0.37、0.77、1.21 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為24.6、11.7、7.4，未來(lái)6-12 個(gè)月的目標(biāo)價(jià)為13 元，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。