>> 宏源證券-華峰氨綸(002064)中報簡評：氨綸拐點已現(xiàn),繼續(xù)建議關(guān)注-130731
| 上傳日期： |
2013/8/1 |
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| 260KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王席鑫，孫琦祥 |
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投資要點：
華峰氨綸發(fā)布 2013 年中報，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入11.4 億元、同比49%，歸屬于上市公司股東的凈利潤8020 萬元、同比361%，EPS 為0.11 元，其中二季度單季度EPS 為0.08 元。業(yè)績符合我們此前預(yù)期。
報告摘要：
氨綸價格上漲致公司業(yè)績明顯改善。從半年報上看，公司業(yè)績環(huán)比增加225%，我們認為主要得益于4 月份開始氨綸價格的穩(wěn)步上漲。盈利上看，一、二季度公司氨綸單噸凈利分別為1400 元和4500 元?？紤]到6-7 月氨綸價格再度上漲2-3 千元，因此我們預(yù)計目前最新的單噸利潤約在6500 元/噸（按照月產(chǎn)量4500 噸看，月凈利在3000 萬元）。
氨綸行業(yè)迎來供需拐點，預(yù)計15 年前供不應(yīng)求局面將加劇。行業(yè)格局上看，氨綸供給端13、14 年產(chǎn)能增速僅在2-3%，而過去5 年需求端平均增速維持10%以上，且13 年在應(yīng)用領(lǐng)域拓展和服裝輕薄化趨勢下需求增速將超過20%。因此我們認為在經(jīng)歷了2-3 年行業(yè)性虧損后氨綸已經(jīng)迎來供需拐點，6 月-7 月淡季連續(xù)提價就是最好的印證，預(yù)計下半年至明年的供應(yīng)將更加趨于緊張，景氣度有望繼續(xù)提升。
高開工低庫存，旺季到來下氨綸價格將持續(xù)上漲。中短期看，目前淡季氨綸行業(yè)開工率維持95%以上（基本為滿負荷），工廠庫存已經(jīng)接近歷史最低水平（部分企業(yè)在6-7 天），而下游8 月份進入旺季下預(yù)計需求將環(huán)比明顯增加且持續(xù)至年底，考慮到氨綸作為高回彈性品種的不可替代性并且占下游成本比例極低的特征，因此在供需缺口下其價格彈性將很大，我們判斷下半年氨綸價格將上漲3000-5000 元/噸。
彈性最大的氨綸標的，建議買入。華峰是目前國內(nèi)氨綸產(chǎn)能最大同時成本最低的企業(yè)，其多年技改導(dǎo)致成本領(lǐng)先且產(chǎn)品品質(zhì)較好。同時環(huán)己酮的投產(chǎn)將較大提升明年的業(yè)績水平。我們維持13-15 年EPS 為0.32、0.70 和1.03 元，繼續(xù)維持“買入”的投資評級。
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