>> 安信證券-久立特材(002318)三季報點評-LNG管形成新的增長點-131027
| 上傳日期： |
2013/10/29 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持-A |
作者： |
任志強 |
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■公司前三季度業(yè)績符合預期：營業(yè)收入21.6 億元，同比增長6%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.7 億元，同比增長37%；EPS 為0.55元。其中第三季度凈利潤6983 萬元，環(huán)比增長19%。公司預計2013年全年凈利潤增速為30%-50%。
■公司三季度業(yè)績進一步抬升的原因：（1）9 月末存貨比6 月末減少6670 萬元，預計存貨的減少主要是由于前期延遲發(fā)貨的產(chǎn)品在三季度形成銷售，使得三季度銷量環(huán)比有所增加。（2）公司2 萬噸LNG管生產(chǎn)線已于8 月開始試生產(chǎn)，且在手訂單逐步開拓，預計公司LNG管今年的產(chǎn)量達到約3500 噸，且三季度開始有部分訂單交貨貢獻增量。
■我們預期明年仍有望實現(xiàn)40%左右的增長，我們將8000 萬利潤增量的來源大致劃分為：（1）LNG 管貢獻約2500 萬的利潤增量；（2）核電管貢獻約2000 萬的利潤增量；（3）鎳基油井管貢獻約1000 萬的利潤增量；（4）特殊鋼與鈦合金復合管貢獻約1500 萬的利潤增量；（5）新產(chǎn)品（如國際熱核聚變項目用PF/TF 導體鎧甲等）貢獻約1000 萬元的利潤增量。
■投資建議：我們預計2013 年-2015 年EPS 分別為0.7、0.97、1.15元，對應(yīng)PE 分別為32、23、20 倍；考慮到下游景氣度的提升、且公司可能實現(xiàn)LNG 管和核電管的超預期突破，維持增持-A 的投資評級，目標價為22.31 元，對應(yīng)2014 年23 倍PE。
■風險提示：新產(chǎn)品市場開拓低于預期、小非減持風險
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