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10 月28 日公司披露2013 年三季報(bào)，公司盈利同比明顯增長(zhǎng)，符合我們先前的預(yù)期，主要分析如下：
    受益于毛利率提升，1-9月累計(jì)盈利同比增長(zhǎng)明顯。實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約21.64 億元，同比上升6.23%；歸屬于母公司凈利潤(rùn)1.71 億元，同比上升37.40%；基本每股收益0.55 元，同比上升37.50%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率10.27%，比上年上升2.18 個(gè)百分點(diǎn)。LNG 管、核管等高毛利率的產(chǎn)品相繼投產(chǎn)放量，提高整體銷售毛利率，因此盈利增速大于收入增速。
    三季度單季業(yè)績(jī)同比增速仍在上升。實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約7.81 億元，環(huán)比上升9.00%、同比上升4.34%；歸屬于母公司凈利潤(rùn)0.70 億元，環(huán)比上升19.45%、同比上升36.62%；基本每股收益0.22 元，環(huán)比上升17%、同比上升37.50%。
    2 萬(wàn)噸LNG 大口徑管道項(xiàng)目順利推進(jìn)，四季度有望貢獻(xiàn)產(chǎn)量，是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?。目前LNG 用管國(guó)內(nèi)需求向好，公司LNG 管可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目備受市場(chǎng)關(guān)注，產(chǎn)品毛利率高達(dá)近30%，四季度開始有望開始試生產(chǎn)并貢獻(xiàn)產(chǎn)量3000 噸左右，按照我們模型估算增厚EPS 約0.05 元/股，對(duì)公司盈利增長(zhǎng)明顯。明年來(lái)看，1 萬(wàn)噸特殊鋼與鈦合金復(fù)合管（LNG 用管）、690 核管等有望接力貢獻(xiàn)產(chǎn)量，屆時(shí)LNG 用管產(chǎn)能將達(dá)到全部產(chǎn)能的1/4 以上。
    2013 年全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)區(qū)間預(yù)計(jì)為30%-50%。公司同時(shí)公布全年業(yè)績(jī)預(yù)增，與我們預(yù)期一致，因受益下游的快速發(fā)展，募投項(xiàng)目產(chǎn)能釋放，高端產(chǎn)品規(guī)模和利潤(rùn)占比持續(xù)提高，預(yù)計(jì)2013 年度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)比上年同期增長(zhǎng)30%-50%。
    公司已連續(xù)三年業(yè)績(jī)?cè)鏊僭?0%以上，體現(xiàn)出極為優(yōu)異的成長(zhǎng)性。
    維持“買入”評(píng)級(jí)。隨著高端管的投產(chǎn)并進(jìn)入天然氣、核電等新興能源下游市場(chǎng)，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)已全面升級(jí)，業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)。小幅上調(diào)2013~2015 年的EPS 分別為0.65、0.71 和0.78 元/股，對(duì)應(yīng)的PE 分別為30、28 和25 倍。公司逐漸轉(zhuǎn)型為“高、精、尖”企業(yè)，整體估值區(qū)間明顯提升，其估值水平已穩(wěn)定到30 倍以上?？紤]到明年業(yè)績(jī)?nèi)詫⒊掷m(xù)增長(zhǎng)，建議投資者逢低配置，暫維持“買入”評(píng)級(jí)不變。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：下游景氣程度；鋼材原材料價(jià)格；國(guó)際金融環(huán)境等。