>> 華泰證券-安琪酵母(600298)銷售出現好轉跡象-131028
| 上傳日期： |
2013/10/29 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
逯海燕，洪婷 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點：
2013 年1-9 月份，公司實現營業(yè)收入21.42 億元，同比增長9.5%；營業(yè)利潤1.6 億元，同比下降20.11%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.33 億元，同比下降33.67%；每股收益0.40 元。其中，三季度營業(yè)收入7.44 億元，同比增長31.22%；歸屬于上市公司股東的凈利潤3528.72 萬元，同比下降14.73%；每股收益0.1 元。公司業(yè)績略低于預期。
銷售出現好轉跡象。三季度收入同比增長31.22%，銷售增速同比、環(huán)比均出現較大提升。應收賬款4.83 億元，比起中報減少6496 萬元。收入較快增長的同時，應收賬款下降，說明公司銷售壓力減輕，重新獲得對經銷商等客戶的話語權。埃及公司今年一季度投產，1-9 月份累計收入7267 萬元，實現了盈利。在埃及局勢動蕩的環(huán)境中，公司投產不足一年即盈利，非常難得。三季度存貨高位略有下滑，可能是庫存商品有所下降。公司去年以來，受產品體系繁多、低價酵母沖擊、匯率等多重因素影響，銷售壓力很大。三季度銷售出現好轉跡象，我們推測可能主要是公司調整銷售策略帶來的。
產能集中投放拖累毛利率，營業(yè)外收入減少。三季度，綜合毛利率26.86%，同比、環(huán)比分別下降2.29、3.86 個百分點。在糖蜜價格低位不變的背景下，毛利率下滑，除了產能釋放增加了固定資產折舊等制造費用以外，公司采取的低價銷售策略可能也是原因之一。三季度，銷售費用率、管理費用率分別為12.11%、6.1%，同比、環(huán)比均下降。營業(yè)外收入繼續(xù)下滑，三季度444 萬元，同比下降82.44%。
盈利預測與評級。我們下調公司盈利預測，預計2013-2015 年每股收益分別為0.55、0.65、0.79 元，目前股價對應市盈率分別為29X、24X和20X，維持增持評級。
風險提示：食品安全風險；銷售不達預期風險
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